幸福快乐大通证券存款准备金率下调不兑现影响市场情依依不舍

大通证券：存款准备金率下调不兑现 影响市场情绪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于担心4月通胀居高不下，我们在4月、5月报告中预期存款准备金率下调一直没有兑现，引起市场的波动。

央行周二在公开市场开展了200亿元28天期正回购操作。央行先后开展逆、正回购的动作看出，当前央行更倾向于保持市场流动性的适度宽裕和基本稳定，而对于流动性的全面放松则持相对谨慎的态度。随着5、6月份公开市场到期量的减少，二季度央行仍有下调存款准备金率的可能性。

中国人民银行行长周小川表示，存款准备金工具的必要性，要看市场流动性究竟是多还是少，不能因为说有空间，你就认为可以随意地上调或者下调，还是要针对具体的流动性状况，而这个流动性状况又和外汇占款有关系，和国际收支平衡有关系。

存款准备金是指金融机增长45.4%。外商投资企业进出口10361.2亿美元构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

由于一月份居民消费价格指数涨幅反弹到4.5%，央行非常谨慎。二月份居民消费价格指数涨幅回落到3.5%，通胀压力减轻，同时经济活动放缓，央行下调存款准备金率，央行释放放松流动性的信号。从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年首次下调存款准备金率，自去年11月以来央行已两次下调了存款准备金率。此次调整后，大型金融机构的存款准备金率将降至20.5%，中小金融机构的存款准备金率将降至17%。此次下调所释放的资金将超过4045亿元。

存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关。截至2011年四季度末，中国外汇占款余额为253587.01亿元，较三季度末的255118.23亿元下降1531.22亿元，其中12月末我国外汇占款达253587.01亿元，较11月末的254590.31亿元减少1003亿元。这是我国在2011年10月和11月外汇占款分别减少了249亿元和279亿元之后，外汇占款连续第三个月出现负增长。去年四季度，我国资本和金融项目呈现474亿美元的逆差，这是自2008年下半年以来，三年来我国首次出现资本项目的逆差。资本与金融项目是国际收支平衡表的第二大类项目，反映的是国际资本流动，包括长期或短期的资本流出和资本流入，因此，该项目的逆差反映了跨境资金流出的压力。目前全球经济增长面临很大不确定性,国际资本因中国分别是《电子商务知识干部读本》和《电子商务100问》经济增速下滑、房地产市场萎靡、人民币升值的预期改变等因素流出中国市场?今年1月外汇占款新增约1409亿元人民币，2月外汇占款新增251亿元人民币，3月外汇占款新增1247亿元人民币。今年前三个月的新增外汇占款仅为2906亿元，较去年同期11240亿元的高位下滑74%，显示外汇占款增量明显减少。今年外汇占款增量较去年大幅下降几成定局，今年新增外汇占款有可能缩减至1.5万亿元水平，甚至更低。过去5年中，外汇占款月度新增量能保持在亿元以上的高水平，未来很可能月度外汇占款新增会仅有亿元的水平，甚至更低。外汇占款的减少,将使得国内货币投放相应减少,对市场流动性将有一定的缩紧影响。目前外汇收支形势的变化总体上利大于弊，符合宏观政策调控目标，显示了减顺差、促平衡的政策初现成效。这有利于实现国际收支基本平衡，有利于弱化人民币汇率升值预期，缓解贸易保护主义的国际压力。要防范国际热钱大规模集中离境，导致人民币汇率波动和资产价格的大幅度下跌。