行业国都证券A股底部或逐步脱钩海外市场

国都证券：A股底部或逐步脱钩海外市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

但上游钛粉供给处于空白状态。核心观点：

1、外部风险：美股存在高位趋势回调压力。近十年，美股在流动性宽松、美国经济整体摆脱金融危机后步入复苏、科技龙头业绩持续增长及持续股票回购等多重因素推升下，美国三大股指趋势上涨倍，估值上升至历史高位。中期展望，全球步入流动性紧缩、经济下行的叠加周期，美股存在高位趋势回调压力。

2、内部趋稳：A股风险已持续释放，底部或脱钩海外市场。过去三年半国内金融严监管去杠杆防风险等内部压力，已引发高估值的中小盘股估值中枢自15年中以来持续下修；同时，今年以来美国当局发起的贸易战、美债及美元双双走强等外部压力下，A股大小盘估值悉数显著下修。以上内外压力已在估嘴里不停地唤着“平平值的持续下修中得到较为充分消化或释放，目前大盘、小盘股整体估值水平分别下修至近四、十年低点，也较历史均值大幅折价。

中期内美股为首的海外市场存在高位回调压力，而全球市场动荡下，对A股的影响如何？首先，从资金避险的传染性来看，海外市场大幅波动回调，对A股的短暂性冲击存在，尤其考虑到当前A股投资者结构仍以中小投资者为主；然而，从中期趋势来看，随着A股相继入摩入富且未来权重因子逐步提升、沪伦通等双向开放的加大，已持续释放风险、估值回调至历史底部的A股，同时在国内外中长线资金的机构投资者趋势加大配置下，A股底部或逐步脱钩海外市场。

3、中期市场展望：内部对冲维稳政策发力，底部积蓄温和修复动力。

1）内部对冲维稳政策发力。七月底中央政治局会议针对性部署了“六稳一补”、深化改革扩大开放等有效举措，以应对当前经济运行稳中有变、外部环境发生明显变化等内外压力。宏观政策微调至“宽货币松信用扩财政”，供给侧改革重点已由去产能去库存等减法转向补短板加法，去杠杆节奏与力度也策略性趋松，政策底已升级确认；近日央行、财政部相继公布降准、加大减税降费力度等两大宏观对冲政策。同时，七月初刚成立的新一届金融委密集连续召开了四次会议，为稳金融稳预期防风险依次作出了针对性工作部署，并提出要保持股债汇市场的平稳健康发展。

2）密集释放稳预期信号，监管层加大落实针对性稳金融举措。近期国务院及相关部委密集出台补短板稳投资促消费降税费等针对性政策文件，同时高层在不同场合连续释放稳预期信号，及时纠正或回应了市场高度关注的社保征收政策、个人所得税改革、企业减税降费、民企发展瓶颈等执行层面偏差或担忧问题，并在全球贸易格局变化挑战下深化改革扩大开放、加强知识产权保护及放宽外资准入限制等，展示了直面并勇于解决问题的信心与行动力，有助于改善市场预期。

此外，近期金融监管部门、地方政府也正加大落实稳金融稳预期举措，释放了应对性货币政策调整的充足空间预期、去杠杆阶段任务实现后的策略调整、资本市场改革发展稳定举措、股票质押流动性风险的接济化解等；以上稳预期稳金融举措的密集落地，有望逐步扭转市场悲观预期。