长江证券旺季效应趋于弱化消费行业景气回升了

发现其大脑出现异常 长江证券：旺季效应趋于弱化 消费行业景气回升 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点PMI持平上月：旺季效应趋于弱化正如我们在上月的跟踪报告中所阐述的，随着旺季效应的转淡，中周期下行动力很有可能再次占居主导。最新公布的12月制造业PMI50.6，与上月持平，表明当前经济整个运行态势平稳，但积极的变化趋势较此前三个月已有弱化。

行业上，PMI综合指数上涨行业个数少于下降的行业个数。随春节临近，食品加工及制造业、饮料制造业、服装鞋帽及皮毛制造业等终端消费品景气回升。

中期或再次转入下行迹象初现以剔除季节性的PMI周期趋势项来反映经济的中期运行趋势，数据在11月出现短暂反弹之后，12月较11月有所回落，经济中期下行迹象有所显现。

十八大以来政策频吹暖风，政策能否转化为对经济增长的真实拉动，以及拉动效应的力度如何，这些问题在短期还没有答案。因此，企业家对当前的经济判断仍相对谨慎。1 年初领先指标变化尤其值得关注。

PMI库存周期：市场景气判断尚不稳固季节调整后原材料库存继续下降，新订单分项延续前期的回升趋势，产成品库存指标季调前反弹，但季调这后仍处在回落趋势中。

综上，PMI库存周期三个指标反映的经济状态不及上月，上月三指标变化符合判断市场景气回升的条件，而这一状态在12月再次被打破。

PMI分项指数：均呈积极变化，价格与就业趋势扭转1）新订单持平于上月，生产量有所回落，天气因素与春节临近，制造业整体进入相对淡季。

2）购进价格再次反弹，但产成品库存上升，下游需求疲弱；因此，企业补充原材料库存意愿谨慎，表现为原材料库存回落。

）从业人员指数回升；供应商配送时间下降，流通环节效率提高。

基于PMI的投资策略与行业配置综合对周期性行业的景气度“四象限分析法”与针对非周期性行业的分项指标综合分析方法的结论，黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、金属制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业与食品加工制造业，配置上可关注。