行业江海证券流动性周报货币资金趋紧汇率波动加

江海证券：流动性周报 货币资金趋紧 汇率波动加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点◆上周央行发行3个月央票和1年央票各50亿元，发行利率均与上周持平，虽与二级市场利差不断扩大，但此时央行更注重稳定的利率水平和流动性的注入。

上周未进行正回购操作，当周净投放资金达2010亿元，为春节后最大的单周净投放量。为缓解短期流动性紧张的局面，央行已经连续5周净投放资金，累计投放7150亿元。但由于农行IPO在即，季末又是资金传统紧张时期，预计短期内资金面仍将继续紧张，7月份有望得到缓解。

◆上周银行间信贷市场，Shibor隔夜利率和银行间隔夜拆借利率均呈现继续上涨的态势，尽管央行加大公开市场投放力度，但银行间资金面的趋紧状况并没有得到真正的缓解。Wind数据显示，各期限Shibor数据已经创出半年以来新高。

Wind显示的我国四大区域额的半年期直贴票据利率上周为5.00%，较上周上涨145个基点。由于存贷比压力，银行的买入意愿不断降低，同时一些银行不得不选择出票，充实自身的流动性，导致了票据贴现利率大幅上升，从一个月前的2.55%提高至目前的5.00%。

◆上周国债市场整体呈现小幅震荡格局，不同期限收益率涨跌互现，短期收益率小幅上涨，中如果团队入住长期限收益率小幅下跌。近期资金面紧张对债市的负面影响正逐步体现，但汇率改革从中长期来看对债市形成利好。估计在短期内国债市场仍会以高位震荡调整的走势为主。随着农行IPO结束和年中商业银行存款回升，资金面紧张将局面逐步缓解，债券市场或会迎来新波段的反弹行情。

◆上周人民币兑美元汇率波动较大，周五人民币对美元报收6.7896，中间价再度跌破6.80关口，人民币升至2005年7月汇改以来的新高。人民币兑美元NDF收于6.6675，远期市场的1年期人民币兑美元买价的贴水基点加大。上周一央行宣布重启汇改，连续５个交易日人民币中间价走势弹性十足，周二周五连创新高，周三中间价出现大幅回落。此次汇改意在增强人民币汇率弹性，采取更灵活的汇率机制。NDF市场由周一的大幅走高后出现回落，海外市场对人民币的升值预期明显滑落。随着近几天人民币汇价的波动起伏，海外投资者对于人民币升值的预期也从浓厚的单边升值预期中清RSA算法本身没什么问题醒过来，汇改重启绝不意味着人民币一定是升值。