湘财证券季节性或主题性机会主导配置

湘财证券：季节性或主题性机会主导配置 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

上周市场的调整主要受主题性事件的减以及外国志愿者需要在当地耗费的时长弱及新的驱动力缺乏拖累所致导致，根本的原因在于在经历了新型城镇化这一巨大市场预期的驱动之后，市场目前仍未出现超越新型城镇化这一对市场形成巨大推动力的新型动力。在面临新驱动力缺乏的背景下，市场整体上处于区间震荡的行情，在这一阶段没有利好对市场而言就意味着利空，导致市场获利盘的回吐，但同时市场也在等待管理层下一步的政策与改革步骤。

短期市场有望呈现强势震荡。从本周市场来看，我们对市场进一步上行的空间保持相对谨慎，我们认为市场整体上将处于区间震荡的行情，市场进一步上行的动力将来自于超越新型城镇化的新驱动因素的形成。短期内市场将围绕两会的政策部署、年报高送转及年初信贷的投放规模等领域构成短期市场的主要运行动力。

从投资机会的角度来看，一方面建议围绕随着一季度金融数据特别是一季度信贷投放旺季启动，关注银行、证券的投资机会；其次，随着春节到来，受益季节性需求推动的交通运输、酒店旅游、烟花等消费热点的交易性投资机会；最后，从主题性投资机会的角度，建议关注年报高送转及其他事件推动的交易性投资机会。

报告要点：

未来政策的一个重要关注点是 月召开的两会。今年的两会将完成所有重要政府部门的换届工作，同时政府的工作报告将就今年经济增长目标、赤字规模及未来经济发展的重点及新型城镇化给出具体的目标数字或者政策推进的步骤。在这些内容公布之后，市场有望在此基础上形成新的预期与配臵策略。

融券标的范围扩大至中小板，推动估值体系再平衡：目前融券标的扩大至500只后，市场可融券的标的市值已经占到全部市场总市值的70%以上，这意味着A股市场做空机制进一步完善，A股市场“双向交易”的模式正式到来。另一方面，从行业来看，非银行金融、银行两个行业的成分股全部纳入融券标的范围，其次纳入融券标的范围较高的行业分别为石油石化、煤炭、食品饮料、建筑、有色金属、汽车和国防军工等行业，这些行业纳入融券标的范围的个股占对应行业的市值比重超过60%以上。融券范围的扩大将有利于证券行业，推动券商形成多元的业务模式。

收入与毛利率双重推动的工业企业利润增速难以持续，未来增长持续性仍取决于经济的回升幅度。从去年工业企业利润来看，工业企业利润增速提高的幅度明显高于营业收入提高的幅度，显示利润的同比增长来自于营业收入与毛利率的双重推动。但工业企业利润增速的持续性依赖于宏观经济增速的进一步回升：一方面，从12月主要工业产品产量来看，钢材、水泥、十种有色金属、原油加工、乙烯、汽车和轿车等产量都没有较11月出现回升回升，水泥和钢材产量甚至出现环比下降。另一方面，12月工业企业毛利率较其他月份出现突变，主要受会计因素导致，并不具有可持续性。