安信证券从紧预期又至债市横盘整理

本周在中央经济工作会议定下明年货币政策从紧的基调，11月CPI再度上行的预期以及新股密集发行资金面偏紧的影响下，市场谨慎气氛再度浓厚，债券市场横盘整理。上海交易所指数周一开盘110.35点，周五收于110.19点，比上周上涨了0.01%，本周国债指数最高110.36点，最低109.97点，上海证交所国债指数本周收出了一个带长下影线的小阳线。全周成交了9.07个亿，比上周减少了4.55亿元。

从具体的走势看，周一到周五五个交易日呈现连续小幅下跌的态势。周一和周二都下跌了0.03%，周三技术性反弹0.06%，周四下跌0.02%，周五反弹0.03%。从盘面上看，本周多数券种多数下跌，期限特征不明显，但是总的来说都处在较为稳定的状态，涨跌幅度较小。但是交投比较活跃依然是短期品种。成交量方面总体偏小，表明投资者心态依然偏谨慎。

公开市场业务方面，人民银行于周二以价格招标方式发行了2007年第一百三十期，票据的发行量200个亿，期限1年，招标价格96.16元，参考收益率3.9933%，发行量大增比上周增加了100亿，连续三周持平此次央行将1年期发行量放大值得关注，央行在1年期收益率走稳的情况下逐步增加了1年期央票的发行量。正操作情况是一利率招标的方式进行了1个月正回购操作。正回购操作的交易量为20亿元，中标利率3.3%，本周四央行以利率招标方式发行了2007年第一百三十一期央行票据，以价格招标的方式发行了2007年第一百一三十二期央行票据。第一百三十一期央行票据发行量为170亿元，期限是3年，中标利率4.47%。发行量比上周增加了70亿元，收益率也是同周二发行的一年期央票一样连续三周持平。第一百三十二期央行票据发行量30亿，发行量比上周减少了10亿元，招标价格99.17，参考收益率3.3662%，比上周上涨了4.99个BP。3月期央票利率的微幅上升可以理解为短期资金面收紧的预期。正回购操作情况只进行一个月正回购操作，交易量为200亿元，中标利率为3.30%。本周央行回笼了620亿资金，比上周减少了410亿，在一定程度上缓解了新股密集发行资金面的压力。本周到期的央票为1020亿元，比上周增加了590亿元。操作的结果是本周央行向市场净投放了400亿元。

本周四中央经济工作会议闭幕。会议提出明年宏观调控首要任务：防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。会议在部署明年经济工作时指出要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。已实施十年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”，意味着明年宏观调控的力度将比今年还要大。从紧的货币政策释放出适当控制货币投放的信号，无疑意味着央行货币政策工具将在来年被更加频繁和主动地使用。

本周受政策面和资金面的影响，加之对11月份CPI再度上行的预期，使得债市在经历上周短暂反弹后低位盘整。下周11月份的宏观经济数据即将公布，有一只大盘股太平洋保险12月14日将进行申购资金面再次面临考验。预计下周债市将维持盘整持续下跌的可能性很大。

(：孙鹤)

(：孙鹤)