高考加油金融地方政府债务详情披露尚需进一步重组魏家

金融：地方政府债务详情披露 尚需进一步重组 类别： 机构： 研究员：

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地方政府债务详情披露；尚需进一步重组审计署公布地方政府债务详情6月27日，审计署披露了地方政府债务审计结果，此次审计涉及25,590个政府部门和机构、6,576个融资平台公司、54,061个其它单位（范围较银监会的定义更广）：截至2010年底，地方政府债务总额达人民币10.72万亿元，其中，政府负有偿还的债务6.7万亿元，政府负有担保的或有债务2. 万亿元，政府可能承担一定救助的其他相关债务1.7万亿元。

系统性风险在可控范围内，但需注意短期内的流动性风险和可能导致不良贷款的“最薄弱环节”我们认为地方政府平台贷款的系统性风险应在可控范围内，因为：1)其在GDP中的占比仅为27%；2)如果中期内中国的GDP增长强劲且对地方政府实施严格的财政纪律，则地方债务可望逐步得到偿还； )我们对研究范围内的上市银行的相关预测已计入了到201 年时8%左右的不良贷款率，且超额组合计提的贷款损失准备亦可吸收2012年平均为12%的不良贷款。然而我们注意到两类风险：1)流动性风险，2011/2012年将有2.6万亿/1.8万亿地方平台债务到期，而目前房地产政策处于紧缩中，政府土地出让收入不及2010年；2)可能导致不良贷款的“最薄弱环节”也许会出现在西部欠发达地区（人民币2.9万亿元），以及/或县级政府、机构债务（2.8万亿元），但同时我们注意到政策性银行（如国开行）是西部地区县级政府的主要贷款行。

审计署的理性建议有望改善地方财政纪律“BR”(BONROCCO)源于法国我们对审计署向人大提出的建议基本持积极看法，这些建议具体包括：1)地方政府的偿债计划应纳入地方预算管理；2)地方人大应每年审查债务水平并加强财政纪律的实施； )严格控制新项目；4)允许发行地方政府债务。尽管如此，地方政府将如何采纳与实施这些建议值得关注。

宏观/房地产政策紧缩结束前银行股将保持区间震荡鉴对于无依据的建筑则维持现状格局于市场对于紧缩政策下GDP放缓和地方平台/中小企业不良贷款的担忧，我们认为在通胀触顶、宏观/房地产紧缩结束、资本充足率/资产风险权重细则明确之前，国内银行股将保持区间震荡。以下是使得我们更积极的推动因素：CPI触顶；宏观经济软着陆；银行披露地方平台贷款详情。下行风险：政策失误、经济硬着陆。