高考加油西部证券每周宏观研究报告消费增长中短期内魏家

西部证券：每周宏观研究报告 消费增长中短期内不乐观-110321 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆春节因素及汽车政策到期因素对2月份消费影响明显。乡村消费只占到城镇消费的比重15%左右，也就是我国居民消费以城镇居民消费为主。由于11年春节在2月3号，而10年的春节在2月14号，这样的话，春节因素对今年2月份的影响要大于春节因素对去年2月份的影响。关于春节因素还有一点需要提及的是，随着我国经济转型及产业转移大幕的拉开，很多农民工每年春节后都会面临在家乡就业还是回到大城市就业的选择问题，会造成农民工春节期间在家乡停留时间加长，这样春节因素制约消费的效应在加强。汽车销售2月份环比下滑33%，这一下滑幅度是很大的。而汽车消费占限额以上商品零售比重达25%左右。对这一下滑的解释可以归结为去年很多刺激汽车消费政策的到期有关。但基于去年汽车消费极高的增长基数，今年汽车消费增速预计将明显回落，而这将带动整体消费增速下滑。但春节因素以及汽车政策到期因素均属于短期一次性因素，未来影响将逐步消失。

◆房地产调控持续，未来依然制约消费增长。商品房销售面积的下滑对整体消费的影响也不容忽视。商品房销售面积和消费增长之间并没有明显的同步相关性。这主要是因为房地产消费带有很大的资本品消费的性质，对同期其他商品消费具有一定的挤压作用，这是从静态角度来看。但从动态角度来看，房地产消费又和其他商品消费具有一定的互补性，会带动其他商品的消费增长，房地产销售面积和建筑装潢材料具有较好的同步一致性即说明了这一点。静态、动态综合作用下了销售面积和消费增长之间的关系表现为消费增长滞后于房地产销售面积的增长情况。从这个角度来分析，持续一段时间的房地产销售面积的下滑将会在未来的消费增长上得到体现，同时由于房地产调控远没有结束，因此，未来房地产调控依然制约消费增长。

◆转型初期，经济增速回落背景下消费难有大的起色。消费增长、物价上涨和经济增长状况三者之间具有密切的联系。简单的说就是经济增长领先于物价上涨，而消费似乎是更为滞后的指标。在不同的经济体，三者之间的关系不尽相同。就我国而言，截止到目前为止，我国的经济增长依然是投资拉动下的经济增长，当前我国并不具开启了海水鱼类良种引进的先例备消费增长独立于经济增长状况的的基础条件。其一是我国过去的投资拉动增长模式还没有得到明显的转变，加快我国居民收入增长的机制还没有得到真正的实施。在过去的分配体制下，并不利于消围墙被刮倒费增长。虽然居民收入整体上增长较快，但过大的贫富差距对消费增长制约明显。因此我们认为，在经济转型进程的前半段，消费增长更多受到的是经济增速回落对消费的制约，到经济转型进程的后半段，消费独立于经济增长的态势逐步形成，消费增长才能实现真正的平稳。从中短期来看，消费增长在物价上涨、经济增速回落背景下难有大的起色。