高考加油华融证券CPI触底反弹货币政策受牵制魏家

华融证券：CPI触底反弹 货币政策受牵制 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI小幅反弹2012年8月，CPI同比上涨2.0%，环比上升0.6%。从分项环比数据来看，食品价格回升，其中鲜菜价格涨幅明显；商品价格持续上涨，服务价格涨幅放缓。

PPI再创新低8月份，PPI同比下跌3.5%，环比下跌0.5%。PPIRM同比下降4.1%，环比下跌0.5%。PPI分项中生产资料价格继续大跌，但跌幅略有放缓，生活资料价格基本稳定。

食品带动CPI反弹，货币政策受牵制从分项数据来看，食品价格触底反弹，带动CPI涨幅回升。而服务类价格持续上升，但涨幅回落，劳动力成本上升推动的服务价格上涨或近尾声。

受CPI反弹影响，央行难以大力推动宽松政策，年内降息可能性下降，但仍可能降准一次。

一、CPI小幅反弹I触底反不过该大清银锭是否货真价实弹2012年8月，CPI同比上涨2.0%，较上月回升0.2个百分点，再次回归“2”时代；从环比来看，8月CPI环比回升0.6%，比上月回升0.5个百分点，基本符合我们的预期。

图表1：CPI同比反弹，环比大幅上升数据来源：Wind、华融证券2.食品价格大幅回升，服务类价格涨幅回落从同比来看，8月食品价格同比上涨3.4%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨2.1%，服务项目价格上涨2.0%，食品价格涨幅回升并带动消费品价格涨幅上升，非食品价格和服务项目价格涨幅稳定。

从分项同比数据来看，肉禽及其制品价格继续回落，下降6.6%影响居民消费价格总水平下降约0.52个百分点，连续三个月下降且跌幅持续扩大；鲜菜价格涨幅显著反弹，上涨23.8%，鲜果价格上涨9.7%，水产品价格上涨5.6%，三项共影响CPI上涨0.9个百分点，涨幅比上月明显回升。在非食品中，同比涨幅较大的仍是烟酒及用品、衣着、家庭服务及加工维修服务等，与上月趋势基本一致，但涨幅轻微回落。

从环比来看，食品价格上涨1.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.49个百分点，是推动CPI环比上升的主要动力；非食品价格上涨0.1%，连续两个月正增长但涨幅回落；消费品价格上涨0.7%，服务项目价格上涨0.2%。与上月相比，食品价格止跌回升，消费品价格也随之反弹，符合我们的预期；服务类价格涨幅回落，劳动力成本增长或已进入停滞期。

从分项环比数据来看，鲜菜价格上涨14.3%，肉禽及其制品价格上涨1.0%，蛋价格上涨8.2%，共拉动CPI上涨0.53个百分点，是CPI环比上涨的主要原因；此外粮食和油脂价格小幅上涨，而鲜果和水产品价格小幅回落。非食品中，受成品油价格上调影响，车用燃料及配件价格止跌回升，上涨1.6%；水电燃料价格上涨0.6%；住房租金上涨0.4%，房租价格持续上涨；家庭服务及加工维修服务、娱乐教育文化用品及服务分别上涨0.7%、0.1%，增幅较上月小幅回落。

图表2：食品价格止跌回升，非食品价格涨幅回落数据来源：Wind、华融证券二、PPI持续大跌I大幅下跌8月份，PPI同比下跌3.5%，跌幅比上月扩大0.6个百分点，自2011年8月以来连续13个月下跌，创2009年9月以来同比新低，超过我们预期。

从分项同比数据来看，延续今年以来趋势，生产资料价格下跌3.5%，仍是导致PPI下跌的主要原因。当月采掘、原料、加工工业价格分别下跌4.6%，8.3%和5.2%，跌幅比上月继续扩大；生活资料工业价格上涨0.2%，食品、衣着和一般日用品分别上涨0.5%、1.7%和0.3%，涨幅比上月小幅回落。

8月PPI环比下跌0.5%，跌幅较上月缩小0.3个百分点。

从分项环比数据来看，生产资料价格下跌0.7%，当月采掘、原料势头迅猛、加工工业价格分别环比下跌1.5%，0.6%和0.7%，生活资料工业价格持平，食品价格上涨0.1%，一般日用品价格下跌0.1%。