金融信托贷款缩量非标融资转折的重要信号的

金融：信托贷款缩量 非标融资转折的重要信号 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：11月11日央行发布10月金融统计数据：

201 年月社会融资规模为14.82万亿元，比去年同期多1.81万亿元。

10月份社会融资规模为8564亿元，比去年同期少4 42亿元。

作为企业的一种 10月末，广义货币(M2)余额107.02万亿元,同比增长14. %；狭义货币(M1)余额 1.94万亿元,同比增长8.9%。

10月末人民币贷款余额70.79万亿元，同比增长14.2%。10月人民币贷款增加5061亿元，同比多增7亿元。

评论：

非标融资缩量可能导致真实融资增速下降：虽然10月M2增速保持在14. %的较高水平，但社融单月增量及余额增速均继续下降。其中，新增信托贷款的规模降至404亿，为年内最低。我们认为与前期外汇贷款及未贴现票据降低导致社融增速下降不同的是，信托贷款缩量可能显示银行的非标资产配臵游戏可能出现转向。这可能导致真实融资规模的增速持续下降。

传言中的“九号文”将对非标融资产生明显冲击：近期对银监会出台“九号文”监管同业业务的传闻又起。如果九号文按照传闻中要求对同业非标按照表内信贷计算风险权重和计提拨备，则静态估算兴业、民生、平安等银行的核心一级资本充足率可能下降超过一百个基点，拨备要求对盈利的冲击对行业平均而言也将达到5%。虽然这些影响未必会一次性释放，而银行也有动力寻找应对方法，但若九号文的条款比较严厉则将对非标融资产生较为明显的冲击。

对利率债的配臵需求将上升：按照今年中报数据计算，部分银行买入返售金融资产的平均收益率在5.6%左右，全成本核算后在5.1%左右。

如果银监会要求对同业非标按照自营贷款计算风险权重和计提拨备，则计入资本成本的收益率将下降至 .8%以下。这将低于2年期国债和国开债收益率。因此，银行对利率债的配臵需求也将上升。

实体资金饥渴一时难解：目前实体资金紧张的情况仍广泛存在，而若非标融资持续下降，这种局面将难有明显缓解。为产能过剩行业设定更高的不良容忍度，用市场化的方法加速出清可能是监管层希望引导的方向。这种情况下，信用风险也可能持续暴露，银行不良率上升的趋势仍未见顶。