高考加油金融资金骤紧后将明显缓解银行股正面反应降魏家

金融：资金骤紧后将明显缓解 银行股正面反应降准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆本周市场表现：

本周上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.25%，wind银行业板块下跌0.59%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为7.22倍/5.69倍，11/12年PB为1. 5倍/1.15倍。

◆本周行业焦点：

1.多因素叠加致资金骤紧，降准后将明显缓解。本周多因素叠加致资金骤紧，货币市场利率大幅上行，1天/7天质押式回购利率较上周变动+205bp/+168bp至4.74%/5. 1%。15日准备金上缴总量超预期以及近期新债新股密集发行是下半周资金骤然紧张的主要原因。下周公开市场到期资金仅20亿元，但央行周六公告下调存款准备金0.5个百分点。货币资金紧张状况会明显缓解，预计7天回购将回落至 %-4%的区间。

2.银行股将正面反应央行降准。（1）因公开市场到期资金锐减、外汇占款增速疲弱以及存款对贷款的明显制约，降准有一定的必然性。但时点上仍超出市场预期。（2）降准将释放约4000亿流动性，扩大银行体系信贷投放能力；加之春节后通货逐渐回流银行体系，主要受存贷比抑制的中小银行的放贷情况将明显好转。预计2月新增信贷将在8000亿以上，较一月多增。

.1月社会融资规模同比少增8000亿，表内信贷和表外承兑锐减是主因。从数据看，表内信贷和表外承兑汇票合计同比减少7261亿元，是当月社会融资规模减少的主因。

4.媒体报道地方政府债务延期，处理方式符合预期。从本次披露数据看，贷款余额已得到控制，我们认为在当前地方政府融资平台担负城市基础设施建设、保障房等重任的关口，大幅压缩融资平台负债是不现实的，借新还旧或债务展期等处理方式将是常态。

5.房地作者：田晓航产信托二季度迎来兑付高峰，银行业能平稳消化相关压力。由于均有项目抵押，房地产信托兑付风险本质上是一种流动性的风险。如果货币政策持续偏紧，部分风险可能向银行体系传导。

6.2011年社会融资规模为12.8 万亿元，银监会公布2011年四季度商业银行去年以来主要监管指标。

◆行业观点及股票组合：

银行股在底部仍有支撑，中长期具备绝对收益空间：（1）预计行业基本面明年“量稳价平”；（2）估值反应悲观预期，四大行股息收益率已显著高于一年期定存率和国债收益率。基于盈利自然增长的绝对收益可期。（ ）存款准备金率未来有持续下调空间，这对于银行股相对有利。

中期选股上注重风险、负债和转型前景，1季度关注年报和季报表现较好的个股。推荐中小银行组合：招商银行、民生银行、华夏银行、南京银行。