高考加油申万宏源余波未平业绩为盾魏家

申万宏源：余波未平 业绩为盾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论申万宏源策略行业比较框架主要关注景气、估值、微观结构、催化剂和市场交易特征五个维度，在本篇报告中，我们继续围绕这几个维度展开探讨2018Q2的行业配置。

基本面：二季度经济开始承压，但上市公司业绩有韧性，维持2018年前高后低节奏不变。

周期品：历史经验表明社融增速通常领先经济2个季度，2017Q4就存在着一些难度。”社融增速显著放缓对经济的拖累效应可能2018Q2前后出现，同时申万宏源研究各行研分析师亦普遍预期2季度是2018年原材料价格季度中枢的低点（仅水泥例外），据此，我们认为国内定价的原材料板块2018Q2景气有边际下滑风险，周期品里面我们相对看好和大能源板块相关的石化和风电。

消费品：PPI与CPI剪刀差缩窄有利于利润向下游消费板块转移，必选消费整体景气趋势好于可选消费，必选里面的医药、白酒和零售业绩继续改善的可能性很大，可选里面酒店、免税店龙头以及汽车（上半年好于下半年）景气度亦不错。

成长股：2018Q1创业板整体预告增速中枢环比提升明显，持续性有待进一步确认，成长里面和PPP相关的园林工程、军工以及半导体板块景气度相对不错。

金融地产：地产销售韧性强，银行全年景气改善趋势不变，保险分化严重，财险景气明显高于寿险。

估值：A股2018年迎来MSCI800亿增量资金，国际化进程叠加弱势市场下低估值修复是主线。

目前A股整体PE（TTM）接近18倍，回落至历史40%分位以下，其中经历2月以来的调整后，沪深300估值亦回落至历史40%分位，成长板块中的中证500指数绝对估值已下降至历史10%以下，创业板指相对沪深300估值则处于20%分位，但是相对PB还在50%分位。

从细分行业看，估值处在历史较低位置的板块主要是金融地产、石化、休闲服务、医药、电子、公用事业等板块；另外，新兴成长中的环保PE下降至历史30%附近。