行业广发证券我国出口增速反弹将转入高位运行

广发证券：我国出口增速反弹将转入高位运行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年月份，我国出口累计同比增长31.4%，增速在1月份21%基础上继续提高。但2月份中国物流和采购联合会采购经理人指数中的新出口订单指数由1月的53.2回落至50.3，表明外需进一步扩张动力减弱。由于过去几个月来我国出口增速快速反弹主要是由全球库存回补因素所拉动。而美国以及东盟的库存回补周期分别在2009年第三和第四季度开始启动。如果按照全球库存回补能持续四个季度来估算，当前时段正处于库存回补周期的中间时点，而库存回补的需求扩张动力在四个季度跨度的后两个季度将弱于前两个季度。这样看来，在采访的过程中有不少年轻的消费者光临选购。店里的营业员告诉接下来的月份中，全球库存回补拉动我国出口增速进一步走高的动力将减弱。我国PMI中的新出口订单指数在2009年10月份达到54.5高点后呈现震荡回落趋势，和库存回补需求扩张动力减弱图像相吻合。综合全球库存回补因素，PMI新出口订单分量指数走势的上述分析，我们预期月份我国出口单月增速在%区间高位运行，2010年全年出口增速在15%左右。

月份进出口金额开始超越危机前的2008年同期水平2010年月我国累计出口和进口金额较美国次贷危机爆发前的2008年月水平分别高出3.5%和7.8%。结构层面，月份，加工贸易出口和进口分别较2009年同比增长29.5%和54.1%，但总量水平仍较2008年同期分别低1%和7%。月份，一般贸易出口和进口分别同比增长34.2%和73.7%，总量水平也分别较2008年同期高出6.7%和20.7%。这表明，和危机前2008年同期相比，加工贸易出口回升情况明显差于一般贸易出口。主要原因是加工贸易出口主要依靠我国劳动力比较优势，而今年以来，我国沿海“民工荒”问题比较突出，其对加工贸易出口回升的影响比较明显，而一般贸易出口中品牌企业比较多，员工队伍相对稳定，其对外需回升反应较快。

对美欧日出口增速继续回升，对东盟出口增速高位运行对美欧日出口增速回升是拉动我国出口增速继续回升的主导因素。

月份，我国对美国、欧盟和日本出口累计同比增速分别由1月份的8.4%、17.7%和4.7%提高至20.9%、34.4%和16.8%；我国对东盟出口增速保持高位平稳，增速1月份的52.8%提高至52.9%。2010年月我国对美国和欧盟出口金额已较美国次贷危机爆发前的2008年同期分别高出1.4%和3.5%，对日本出口则较2008年同期低3.8%。2010年月我国对东盟和印度出口金额分别较危机前2008年同期高出15.3%和22.7%。

2010年月份，我国出口累计同比增长31.4%，增速在1月份21%基础上继续提高。但2月份中国物流和采购联合会采购经理人指数中的新出口订单指数由1月的53.2回落至50.3，表明外需进一步扩张动力减弱。由于过去几个月来我国出口增速快速反弹主要是由全球库存回补因素所拉动。

而美国以及东盟的库存回补周期分别在2009年第三和第四季度开始启并希望香港进行调查。作者为何如此推测动。

如果按照全球库存回补能持续四个季度来估算，当前时段正处于库存回补周期的中间时点，而库存回补的需求扩张动力在四个季度跨度的后两个季度将弱于前两个季度。这样看来，接下来的月份中，全球库存回补拉动我国出口增速进一步走高的动力将减弱。我国PMI中的新出口订单指数在2009年10月份达到54.5高点后呈现震荡回落趋势，和库存回补需求扩张动力减弱图像相吻合。综合全球库存回补因素，PMI新出口订单分量指数走势的上述分析，我们预期月份我国出口单月增速在%区间高位运行，2010年全年出口增速在15%左右。