市场观察息差取决于需求释放

时近年底，铁道债的发行又逐步提上日程。从以往的经验来看，由于发行人处于的地位较高，对发行的自主权比较大，年末发行的铁道债收益率往往会低于同时期同期限的其他企业。在银监会紧缩了对担保的控制以后，铁道债可能会拥有其他券不一样的优势。从价值上看，可能会出现和其他品种相反的情况，缩短它和之间的息差。

从定价上来看，如果以目前有担保企业债券与国债之间的息差为基准，那么估计会再出现一个bp的息差。这将对投资者的企业财务、信用等评判能力提出了进一步的要求，而且也容易体现出机构投资者之间的水平差异。而对于不同评级的企业债，如AAA和AA同A级之间的息差会逐步加大。

不管定价方式会有多大的差异，对于无担保企业债的定价，关键还是在于市场需求的覆盖面。如果说市场的需求人受到政策限制，对债券的需求被抑制，那么在有限需求下，所有的息差值都会非常大；如果需求仅仅能覆盖AAA及或者AA级以上，那么在AA以下的品种将会面临边缘化。因此，最终决定定价具体数据的因素可能还是在于需求的释放，而需求的释放可能还是要取决于投资政策的改变。

这时候价格已经给养猪户发出了收益趋增的信号 实际上，减少担保，不仅是减少了企业风险向银行系统的转移，而且对于整个信用市场的建立也有很大的好处。这是继短期融资券之后，向真正建立信用投资体系迈出的又一步。因为，从短端到长端的信用产品的完善和定价体系的建立，对于整个信用息差曲线的形成将是非常重要的。