高考加油金融资金面趋紧政策预期偏松魏家

金融：资金面趋紧 政策预期偏松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通胀持续回落，政策定调稳健11月末M2同比增长12.70%，，M1同比增长7.8%，持续底部运行。M1-M2剪刀差为-4.9%，环比持续扩大，并未上调销售电价。政府一方面担心下游用电企业的承受能力资金活性维持弱势。11月份CPI同比上涨4.2%，PPI同比上涨2.7%，物价指数明显回落。随着翘尾因素逐渐消失，CPI有望继续回落。货币政策定调稳健，保增长成为重点。

存款压力仍存，春节前资金面趋紧11月新增人民币贷款5622亿元，票据融资恢复增长，贴现贷款增加 60亿元。

新增存款 247亿元，同比少增2626亿元，其中财政存款减少 76 亿元。11月贷存比出现小幅上升，存款压力仍存。11月份新增外汇占款继续保持负增长。展望12月及12年1月份，由于公开市场到期量较少，外汇占款低量趋势可能延续，加之临近春节银行备付金压力上升，预计市场资金将再次趋紧，央行可能再次下调准备金率。

投资建议与风险提示11年新增信贷预计为7.4万亿，12年预计8万亿。12年经济增速放缓，政策稳健略松，由于外汇占款趋势下降，加之春节前资金备付压力上升，准备金率将持续下调。12年银行业净利润增速预计%（未考虑降息），1季度约25%，结合2季度政策宽松预期和1季报业绩良好增长，我们认为春节后至1季度末是较好的投资时期，维持“买入”评级，推荐招商淡水人呛吴敦义：先搞好交通银行、兴业银行、华夏银行、民生银行、农业银行。

风险提示：1、经济增速放缓及地产价格下跌对银行资产质量形成压力；2、利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动。