机械建筑行业估值偏高贸易

行业仍具吸引力，因估值偏高，建议选择性选股。我们预计，未来12个月里政府刺激性支出拉动的基建增长以及采矿和房地产开发活动的加速将推动工程机械的需求步入上行周期。

月以来，装载机和挖掘机发货量较大的同比降幅已经显著收窄，我们预计到09年下半年将转为正增长。我们从业内得到的消息也表明，6月份可能是工程机械行业较为强劲的月份，挖掘机发货量同比增长40%-50%，然而，鉴于年初以来估值迅速扩张，A股企业当前估值已高于之前的周期中值水平，因此我们建议投资者有选择性地选股。

评级：买入龙工，卖出柳工(17.14，-0. 4，-1.95%)

龙工：我们恢复了对龙工的研究，并给予其买入评级。公司的挖掘机业务正在迅速增长，年初以来发货量同比增长了2倍(预计挖掘机业务对总收入的贡献将从2008年的4%上升至2011年的19%)。我们认为，对于处于周期性上行时期的公司而言，龙工11倍的2010年预期市盈率非常具有吸引力。该估值较MSCI中国指数存在近20%的折让，而在上一个上行周期里其估值溢价曾高达4 %。在我们看来，09年下半年挖掘机市场份额的不断扩大以及潜在的装载机业务增长是主要的推动因素。

柳工：我们重新开始对柳工的研究，由于估值偏高并且盈利增长乏力，我们对该股的评级为卖出。由于今年装载机业务增长较慢而且与三一重工(29.18，0. 8，1. 2%)和龙工相比挖掘机业务增长势头较缓，因而其盈利增长在这三家公司当中将最为缓慢。

三一重工：市场领先地位已体现在股价中；恢复对该股的研究，给予中性评级我们认为三一重工是三家公司中的领先者，原因在于其在多项机械产品领域都拥有较大的规模和领先的市场地位。然而，我们认为其股价已经计入了大部分(如果不是全部的话)利好因素。在我们看来，由于市场预期较高，一旦销售略低于预期，都可能对股价造成显著的负面影响，而这将使我们更加看好该股。

主要风险：房地产行业持续的经济复苏推动房地产行业增长，支撑了我们对工程机械行业具吸引力的看法。

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