广发证券从国内外经验看养老金入市影响源泉

广发证券：从国内外经验看养老金入市影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、什么是基本养老保险？基本养老保险是我国养老保险体系中最重要的组成部分，在多层次养老保险体系中，基金养老保险的规模最大；基本养老保险有别于社保基金：基本养老保险是我国5项社会保险基金之一；全国社会保障基金是国家社会保障储备基金。

二、基本养老保险入市的动机：提升收益水平&缓解“空账”缺口提升收益水平：养老金的收益率大致为1年期定存的水平；缓解“空账”缺口：养老金“空账”问题严重。

三、基本养老保险的入市历程我国养老金入市共经历构想（）、试点（）、立法（）和实施（2016-）4个阶段；人社部官1月6日公布，广西省已经与全国社保基金理事会签订首单养老保险投资合同，合计金额400亿（15年累计结余仅456.54亿）。

四、基本养老保险入市总规模测算：接近2500亿元养老金累计结余接近4万亿（2015年），经估算，其中可交给社保基金进行投资运营的资金约2万亿；根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票（或股票型）产品的比例不得高于养老基金资产净值的30%，我们认为养老金入市不会直接达到上限，参照社保基金（入市比例12%左右）和险资（上限30%，入市比例14%左右）的历史数据，我们估计本次养老金入市的比例在12%左右，规模接近2500亿元，仅占A股总市值的0.45%，整体影响不大。

《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金的运营由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营；《全国社会保障基金条例》规定全国社保理事会可以运营基本养老保险基金，预计养老金入市的金额大部分将通过社保理事会。

五、从国内外经验看基本养老保险入市后对市场的影响：短期有正面推动，中长期并未平抑市场波动性，行业配置偏好大盘蓝筹美国401K经验借鉴：短期有正面推动；中长期影响投资者结构，但并未平抑市场波动性；社保基金经验借鉴：主要配置交易性金融资产和长期股权投资；偏好主板及大盘股；价值（银行、化工）和成长（公用事业、传媒、计算机）兼顾。

在点击阅读上面的引导语也很关键风险提示：

养老金入市受各省市独立决策的限制，后续入市进程不及预期；