汽车受关税调整扰动月乘用车销量微降荐股物业

汽车：受关税调整扰动6月乘用车销量微降 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

零售数据同比下滑，批发数据较好。乘联会发布6月份全国乘用车市场销量。

6月份国内狭义乘用车零售销量168.7万辆，同比下滑 .1%，月累计零售销量1097.4万辆，同比增长4.0%。6月批发销量18 .5万辆，同比增长2.9%，月份累计批发销量1155.7万辆，同比增长10.2%。分车型看，轿车6月零售销量87.0万辆（-0.7%），月累计销量542.9万辆（+5.2%）；SUV6月零售销量68.7万辆（-4.4%），月累计销量468.9万辆（+6. %）；MPV6月零售销量85.6万辆（-11.5%），月累计销量85.6万辆（-12.6%）。

江苏 从库存水平来看，6月生产环比减少4万台，厂家库存环比增加5万台，渠道库存环比增加7万台。

关税下调对销量有较大扰动，增速符合我们之前的预期。财政部5月22日宣布将整车进口关税下调至15%，零部件进口关税下调至6%，7月1日开始正式实施。我们认为关税下调给终端带来汽车整体价格下降的预期，导致消费者出现持币观望的情绪，5月第四周部分终端4S店出现客流量减半的情况也在一定程度上印证了这个推断。虽然6月随着进口车型的价格调整，市场消费心理回归理性，但还是在一定程度上影响了当月的零售量。我们观察到6月狭义乘用车零售销量环比下滑6.4%，依乘联会口径是2008年以来6月环比第二低的增速，我们认为6月销量受到关税扰动的可能性较大，随着关税政策落地，终端销量增速有望恢复正增长。

SUV销量增速同比下滑。6月SUV零售销量增速同比下滑4.4%，依乘联会口径是自2008年8月以来首次出现单月同比下滑。我们认为SUV渗透率目前已经处于较高位臵（6月40.7%），细分市场将很难恢复之前的高增长。SUV市场是自主车企销量的主要贡献板块，随着增速下滑，竞争将愈发激烈，二三线自主车企销量业绩双双承压，行业集中度将进一步提升，继续看好一线自主品牌。

投资建议。我们认为今年行业销量增速无论是正还是负增长，相比较2017年2. %的增速并没有太大区别，关键是行业对今年的悲观预期加之合资车企产能释放带来的终端价格竞争，传递给行业整体的毛利率压力，而这个压力目前已经充分反映到板块的调整中，我们继续推荐产业链话语权较强的零部件公司。汽油机小型增压化是目前节能发展的重要措施，将推动涡轮增压发动机的渗透率进一步提升，推荐受益涡壳和高镍化歧管放量，布局新能源车用电子水泵的国内汽车水泵龙头西泵股份。同时建议关注成长确定性较强的新泉股份、宁波高发。

风险提示：关税落地后持币观望情绪不减；行业毛利率下滑。