行业华安证券上半年GDP同比增78

华安证券：上半年GDP同比增7.8% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年GDP同比增7.8%7月13日国家统计局发布宏观经济运行数据，上半年这一天早天到来更好GDP同比增7.8%，其中一季度同比增8.1%，二季度同比增7.6%；月份全国规模以上工业增加值按可比价格同比增10.5%，其中6月份同比增9.5%；上半年，固定资产投资（不含农户）150710亿元，同比名义增长20.4%（扣除价格因素实际增长18.0%），增速比一季度回落0.5个百分点，比上年同期回落5.2个百分点；全国房地产开发投资30610亿元，同比名义增长16.6%（扣除价格因素实际增长14.3%），增速比一季度回落6.9个百分点，比上年同期回落16.3个百分点；上半年，社会消费品零售总额98222亿元，同比名义增长14.4%（扣除价格因素实际增长11.2%），增速比一季度回落0.4个百分点，比上年同期回落2.4个百分点；上半年，进出口总额18398.4亿美元，同比增长8.0%，增速比一季度加快0.8个百分点，比上年同期回落17.8个百分点，其中出口增长9.2%；进口增长6.7%，顺差689.2亿美元。

货币市场方面，6月末，广义货币（M2）余额92.50万亿元，同比增长13.6%，比上月末高0.4个百分点，与上年末持平；狭义货币（M1）余额28.75万亿元，增长4.7%，比上月末高1.2个百分点，比上年末低3.2个百分点；流通中货币（M0）余额4.93万亿元，增长10.8%。6月末，人民币贷款余额59.64万亿元，新增人民币贷款4.86万亿元；人民币存款余额88.31万亿元，新增人民币存款7.38万亿元。

点评：二季度GDP当季与累计同比增速延续了逐季下行的趋势，近三年来首次跌破8%。上半年7.8%的数据基本符合此前预期（华安证券宏观策略组预测值因此最早要在9月7日才能开始预订单日限流的优惠票。为了保障故宫和观众安全、实现限流分流7.7%），当季同比7.6%仍然高于7.5%的年内目标。需要注意的是二季度环比增速回升，表明管理层在二季度的稳增长举措有所成效。但是工业增速依旧疲弱，二季度环比2.03%，不及一季度的2.32%，显示制造业领域产能减速的趋势不减，特别是产销率与PPI数据继续下滑，工业品需求不振。

投资需求方面，固定资产投资名义增速在6月份小幅回升，但二季度增速较一季度仍小幅下挫。尽管近期房地产成交在降息后有所回暖，百城住宅价格指数6月份环比上升，我们认为房地产投资在调控未完库存高企的背景下短期难以扭转下跌的趋势，但仍需关注房地产调控政策在稳增长背景下的微妙变化。民间投资继续下滑，然而趋势有所减缓；国有部门的投资则走过拐点在二季度率先提速，显示其对于政策导向更为敏感。政府主导的基础设施建设方面，铁路、水利领域投资环比都有所上升，但是铁路基建受同期基数较大影响，同比仍为负增长；水利建设15%的增速同历史相比仍处于低位。基建整体仍处于“潜龙勿用”的状态，主要受到资金的制约，一方面地方政府开支能力有限，另一方面银行对于这些项目的贷款也颇谨慎。从信贷需求来看，6月份新增信贷9198亿元，一、二季度新增信贷总额基本持平。实体企业中长期贷款需求依旧不振，信贷需求集中在短期，可以发现这种情况自2010年开始就形成一种常态，我们认为一方面是企业通过短期融资偿还上一轮产能扩张时期的负债，另一方面现金资产短缺必须通过短期借贷维持企业运营。居民户中长期贷款则有所回升，结合近期房地产市场的回暖，应可以解释为按揭需求的增长。

消费需求方面，月份社会消费品零售额名义增速继续回落，但实际增速回升，我们认为居民消费价格下行，实际收入上升将推动消费稳步增长。近期出台的一些刺激消费的政策也逐步发挥积极作用。但是消费在短期内难有爆发的增长，对经济增长的拉动有限。外需方面，虽然出口金额数据近几个月不断改善，进口增速企稳，但累计增速与过去两年相比已不可同日而语。欧美经济疲软的形势短期难以改变，进出口增速10%的目标尚未达到，管理层或出台稳定外贸的相关政策。