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高估值收购高负债率资产 海航科技联姻当当前景几何

一个是负债率高达85％的传统企业，一个是风光不再的互联电商公司。海航科技此次收购当当引发市场高度关注。负债问题能否顺利解决，二者能否顺利融合，在5月28日举行的重组说明会上，海航科技称，通过此次并购，将发挥双方“用户＋供应链＋场景＋技术”的竞争力，产生良好的协同效应，发展空间可能超越想象。

豪掷75亿揽入当当

重组预案显示，本次交易分为发行股份及支付现金购买资产与募集配套资金两部分。其中，海航科技拟通过发行股份及支付现金的方式向俞渝、李国庆等8名交易对象购买标的公司100％的股权，即当当科文及北京当当各100％股权；同时，拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过40．6亿元。

根据预估结果，初步确定标的资产交易价格为75亿元。其中，公司拟以发行股份的方式支付40．6亿元，以现金方式支付34．4亿元。购买资产的股票发行价格为6．23元／股。

海通证券执行董事龚思琪介绍，本次交易构成关联交易但不构成重组上市。本次交易完成后，俞渝和李国庆合计直接持有上市公司16．49％股份。按照规定，交易对方俞渝、李国庆是上市公司的关联自然人；天津科文、天津国略分别为俞渝、李国庆实际控制的合伙企业，天津科文、天津国略为上市公司的关联法人，因此本次交易构成关联交易。本次交易完成后，慈航基金会合计控制海航科技24．46％股份对应的表决权。不考虑配套融资的情况下，俞渝及李国庆夫妇合计持有海航科技16．49％股份。慈航基金会与俞渝及李国庆夫妇合计控制海航科技股份表决权比例差距约为8％，慈航基金会仍拥有对上市公司的实际控制权。同时，俞渝、李国庆控制的天津科文和天津国略将不参与本次配套资金的募集。本次交易完成后

，慈航基金会仍为海航科技的实际控制人，上市公司控制权不会发生变更。因此，本次交易不构成重组上市。

值得关注的是，海航科技此前并没有经营B2C业务的经验。此次收购初衷、收购完成后能顺利整合引发市场关注再运用自己的小聪明。

“公司原有业务较为单一，主营航运业务。航运市场景气度持续较大下滑，传统航运业难以适应经济发展形势。2015年起，公司制定了新一轮战略发展规划，2016年末收购了IT产品分销以及供应链综合服务行业龙头企业英迈国际，并在其IT业务基础上发展云服务等科技类业务。未来，公司将在新兴领域继续稳健开展并购重组和产业培育，增强上市公司可持续发展能力。”海航集团董事局董事、海航科技集团有限公司董事长兼首席执行官、海航科技股份有限公司董事长童甫称。

在童甫看来，本次交易完成后，双方将充分借助各自优势，实现良好的业务协同，实现业务突破。“公司可以与标的公司进行产业链的深度整合，在IT产品分销业务、仓储与物流业务、云集市及云计算业务等多方面产生良好的协同效应。比如，当当可借助英迈国际成熟的供应链模式，在销售端形成规模效应，提高营收水平；同时，海航科技能够通过当当打通产业链上下游，进一步完善产业布局，增强持续盈利能力、抗风险能力以及未来发展空间。”

“此次并购重组将发挥‘用户＋供应链＋场景＋技术’的竞争力，发展空间可能超越想象。本次交易完成后，双方可以进行多纬度经营管理协同，在供应链、仓储物流业务、用户价值挖掘等方面产生良好的协同效应。”海航科技首席执行官柯生灿对中国证券报表示，“并购完成后，将从人员、内部管理、规范运作、资产及业务、企业文化等方面整合协同。海航集团昨日日本、澳大利亚气象局也发布消息称厄尔尼诺现象已经出现，包括海航科技以往就有一些运作经验。”

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