金融债券替代非标民营融资破局DG

金融：债券替代非标 民营融资破局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周核心观点观点：右侧机会。4季度行情将好于 季度，4季度看基本面改善，更看好中小银行，银行股PB从0.7倍有望回升到1倍。

我们对银行股的观点是：底部确认，右侧机会。底部确立的原因是：测算显示0.7倍PB隐含不良率14%，而行业资本充足率只有1 .68%，估值已反映市场最悲观预期，在7月初，银行股底部确立。同时随着政策转向，银行面对的宏观环境和行业监管环境改善，银行业绩和估值需回升，同时随着股权质押风险的缓解，民营企业融资风险的化解，市场风险也将降低，从而我们认为是：右侧机会。

也由于国内房地产信托投资基金监管政策的不确定性而成为未知数。我们认为未来民营企业的重点融资工具为：标准化的债券，其将逐步替代非标为主的融资方式，主要的途径是：民营企业发行债券的同时发行一个CDs，银行和其他金融机构都可以参与，有了CDs后民营企业债券融资的规模将逐步扩大，而且发行也将相对顺利。对银行业的影响是：其一、存量上，存量的民营企业贷款的风险将化解。民营企业发行债券融资后，可以清偿掉存量的银行贷款的利息或者本金，同时扩大再生产，这也将降低银行体系承担的民营企业存量贷款的信用风险。其二、增量上，减少民营企业融资对银行体系的依赖程度，降低民营企业贷款新增的信用风险。未来民营企业将逐步的用标准化的债券融资来替代掉银行贷款，银行业潜在的民营企业贷款的高风险在减低。这雷同于地方政府债券置换地方债。

我们的统计显示，上市银行股权质押规模合计2 40亿元，占总资产的比重只有0.15%，占总贷款的比重只有0. %，占比较低，银行体系的面对的股权质押风险规模小；其中：招行的占比最高，规模最大，也只有952亿元，占总资产的比重为1.5%，占总贷款的比重为2.5 %。

三季报综述要点：股份行改善最显著，基本面向上。（1）前三季度，行业净利润同比增长6.9%，环比回升，其中股份行和农商行反弹弹性最大； 季度单季，增长7.8%，较上半年提高1. %；（2）前三季度，拨备前净利润同比增长9.28%，较去年提高5. %； 季度单季，增长1 .52%，较上半年提高6.22%；（ ）常熟银行净利润增长25%，全行内最高，而华夏银行增长2.01%，全行业内最低。（4）同时行业NIM环比回升10个bp，达到2.20%，。