交通运输消费属性带来景气度护城河计划

交通运输：消费属性带来景气度护城河 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

到达韩国后 航空：国际航线高投入提升旺季利润弹性，成本控制看代理费新政国内航线方面，运力投入受空域饱和、大型机场时刻紧张等因素逐渐放缓，而三大航也将借助这一“制约因素”保证国内票价水平。因此国内段依然可以保持“高需求、高收益”的信心。

国际航线方面，伴随着运力高投放，国际票价下滑明显。国际航线经营呈现明显的“增量不增利”现象。但值得肯定的是，三大航的国际线客座率依然能维持在75%左右。考虑到新航线年的培育期，而三大航新增航线的高峰是去年夏季，未来经过1年的培育，客座率、票价有望得到改善。

下半年航司将实行新代理，有望显著实现成本管控，随着暑期高峰到来，国际票价的下滑同比收窄存在较大可能性，航班板块值得持续关注。

机场：基本面稳健，关注收费改革期权虽然短期时刻投放因空管水平和空域紧张受到较大限制，但中长期来看，我国几大上市机场的基本面依然稳健向好。这主要源于两个因素，一是一类机场时刻属于稀缺资源，机场产能利用率只会增不会降，二是宽体机与国际航线占比不断提升有望持续提振收入。

稳健的基本面带来的较高防御性之外，机场还兼具内航内线收费改革的预期，物价的飙升和15年未变的收费标准让机场内航内线基本是收入成本倒挂。随着涨价呼声越来越高，收费改革有望加速推进。

公路：货运需求低迷，积极寻求转型自14年以来，受宏观经济增速下滑影响，大部分成熟高速公路的货车流量增速放缓。随着公路收费期限逼近，行业积极寻求转型。然而，重资产公司跳跃式转型的难度与风险都偏高，我们认为未来行业转型的模式还是会以现有主业为基础，发展相关多元业务，挖掘高速公路的附加值。

快递：竞争加剧，未来看整合未来行业的发展有两个绕不过的问题必须解决：收入端，如何避免同质化导致的恶性竞争；成本端，如何解决人工、物料等成本的刚性增长。

随着我国快递产业的快速发展，行业的格局也在悄悄发生转变。行业规模增速正逐步放缓，并正式进入整合期，随之而来的会是更加激烈的竞争以及大鱼吃小鱼的并购浪潮。

通用航空：行业仍处起步阶段，2016迎改革深化之年近日出台的通航发展规划出现众多利好政策，但我国通航仍处于起步阶段，未来机场等基础设施保障、低空空域开放、产业作业结构转变将是个漫长并艰巨的过程。

风险提示油价汇率大幅波动，政策推进不达预期等