高考加油申万宏源风险管理全面升级风险覆盖率成为最魏家

申万宏源：风险管理全面升级 风险覆盖率成为最大的约束 类别： 机构： 研究员：

主要结论：

《证券公司风险控制指标管理办法》（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿没有最高!》与现行规定相比，《征求意见稿》存在四大差异：一是资本管理取代净资本成为风险管理的核心；二是净资产/负债等指标阈值下调；三是金融资产的风险调整不再扣减净资本；四是风险资本准备从按业务类型计提转为按风险类型计提。

整体而言，《征求意见稿》将对证券行业产生显著影响，这主要表现为：其一，证券行业风险管理整体趋严，管理理念向巴塞尔协议III靠拢，《证券法》中规定的净资本/净资产与净资产/负债两个指标没有太大的意义，此次两大指标阈值的下调也旨在弱化其影响，最实际起约束作用的是风险覆盖率指标和资本杠杆率指标，根据新规则测算行业2015年风险覆盖率约为180%-2 5%，资本杠杆率约为22%，其中风险覆盖率指标约束较大；其二，整体上这是一个阶段性特征很强的规定，对当前刚兑逐步被打破的信用风险管理上升到很重要位置，信用风险资本准备显著增加；其三，实现风险管理的全覆盖，把原来处于风控真空地带的直投、另类投资等都纳入进来，将股票质押回购与约定回购都纳入到融资类业务中进行统一监管；其四，对资管、固收业务影响最大，融资类业务的影响次之，《征求意见稿》借助特定风险资本准备的形式来限制通道类资管业务的规模，要求证券公司持有单一债券的规模占总规模比重不超过10%，目前行业内此种超限债券规模占总规模的比重约15%-25%，风控新规证券公司自营固收业务影响较大；其五，新规对证券控股集团的全集团风险管理提出挑战，如何协调子公司与母公司的净资本分配以及如何做好集团风险管理都成为挑战。

按照风控指标新规，券商分类评级结果对所适用风控指标的影响在减弱，对于资产规模较大、分类评级B级以上、衍生品业务、融资类业务和通道类资管业务规模较大的证券公司受到新规的影响将更大。同时，风控指标新规一旦正式实施，将进一步引发证券行业融资潮。其中，IPO和增发等股权融资是首选，但受制于政策和市场环境影响较大；次级债将成为证券公司债务融资的优选方式，次级债可计入附属资本，且有利于改善流动性风险指标；可转债也将是可供选择的优选方式，虽然属于债属性的时候无法计入净资本，但有条件转成股时就可以计入净资本。此次征求意见稿未明确优先股计入附属净资本的细则，但优先股理应成为一种可以重点发展的创新融资模式。