高考加油钢铁再议权益与商品的分化与收敛荐5股魏家

钢铁：再议权益与商品的分化与收敛 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

系统性冲击下，权益与商品分化加剧本周受系视当天参赌人数决定赌博时间。统性冲击影响，板块绝对收益-2.14%，但相对收益凸显达2.8 %。两处变化应予以重视：1、扰动背后应正视供需正渐入淡季。采购量、成交量均现萎缩，库存更首度再累积，致沪螺现价下跌1.90%；2、经历调整，权益与商品/现货分化的矛盾反加剧，未得以解决。股/现价比再次触及低位0.67。

短期，低库存下现价渐入淡季维系高位震荡，而股价或将延续对现/期价收敛修复。本周简要回顾这一轮股价与商品/现货的分化，进而更好地理解修复的逻辑。

为何分化？双重因素抑制下，多品种全面分化本轮权益与商只不过更隐蔽品的分化是多品种、全面的分化，并非仅限于钢铁。我们梳理了铝/铜/玻璃/PTA/PVC/焦煤/动力煤/原油/钢铁，九大品种的股/期价表现。发现其均于2018年开始步入分化，指向三个核心节点：第一轮分化，2月中旬。伴随成长启动主板转弱，主要受业绩全年逐季下滑而中小市值股票筑底企稳预期主导，背后隐含对经济筑顶下行的判断；第二轮分化， 月中旬。旺季初低预期，对经济筑顶的进一步确认，分化进一步加剧；第三轮分化，4月中下旬。风险偏好下移，中小市值股票调整消费修复，以信用违约为代表的宏观流动性风险担忧加剧。通过复盘可以非常清晰看到权益与商品分化背后的两个维度：1、远端基本面预期；2、流动性为核心的风险偏好。双重因素压制构成了当前的分化。

未必收敛？难现机械式收敛，业绩韧劲者占优对于周期品而言，识别权益与商品的分化，未必就将迎来刻舟求剑式的收敛。

仍取决于抑制因素会否得以缓解：1、过往来看，即便收敛也可能是以商品补跌形式呈现。下行周期中权益确实具备较稳定的领先性；2、部分品种已呈现趋势性转弱，如铝/铜/玻璃/PTA/PVC/原油，股/现价比均趋势性探新底； 、6月以来现价仍坚挺的品种渐现修复，如钢铁/焦煤；这个时点向后看，定向降准式的政策对冲或在风险偏好端利好整体周期品的修复。但基于行业基本面韧劲及中报业绩预期，品种间修复幅度将呈分化。钢铁比较优势显著。

修复行情延续，沿低估值布局短期，我们构建的板块跟踪系统显示当前总强弱指数仍处 %低分位，修复空间较明朗。配置端，依旧以当季业绩年化计算PE来布局龙头，关注两条主线：

一是，关注第一梯队中前期未充分上涨的。第一梯队内上涨存先后，但落后者最终会加速收敛，建议关注华菱钢铁、南钢股份、韶钢松山、新钢股份；二是，持续关注反弹先锋龙头股。每一轮修复的龙头股，在行情全程维持强势，本轮建议关注安阳钢铁。