舆论评发改委报告挤出房市泡沫让股市吸收养

话题缘起

发改委价格司4月22日发布房价形势分析称，部分城市经过一段时期调整后住房交易将会有所回升，原因之一就是“近期股市深幅调整，大量资金逃离股市，可能选择再次进入房市从而拉动房价继续走高”。

房市和股市是块跷跷板，当房市泡沫有破灭的危险时，资金投进了股市；现在股市被腰斩了，大量逃离股市的资金又对房市蠢蠢欲动，根据报道，上海又出现了排队买房的现象。我们先不说是不是开发商炒作，只是想提醒决策者，应该及时、认真地在股市与房市之间找一个平衡点，否则，一旦两个泡沫同时破灭，中国经济该何去何从？

观点1 让房市来为股市“平反”

笔者相信发改委的分析是正确的。自去年10月股市见顶6124点以来，在抑制通货膨胀、挤出股市泡沫的舆论声中，股市监管者放任股市下跌于不顾，使股市从6124点大跌到2990点，跌幅超过50％，股市投资者损失惨重。股市也成了投资者的“伤心地”，大量的资金逃离了股市。

根据央行提供的数据显示，一季度我国金融机构人民币各项存款增加26 5 亿元，同比多增7606亿元。而一国有银行上海分行资金部人士的话语更是言之凿凿：“单单从证券公司资金账户回流的存款就有几百亿。”在大量资金逃离股市的情况下，一些大资金因此流向房市是十分正常的。实际上，最近一个时期，许多城市房市的回暖就是一个最好的证明。

资金撤出股市流向房市，这是喜还是忧？相信答案是妇孺皆知的。最近几年来，随着房市价格的持续上升，房市的泡沫越吹越大，所以，最近两年来，控制房地产投资过快，抑制房地产价格的快速上涨，也一直是我国政府宏观调控的一项重要目标。但遗憾的是，在强大资金的推动下，宏观调控的收益甚微。根据4月18日发改委公布的调查数据显示，今年一季度，全国70个大中城市房屋销售价格仍然上涨了11％。在这种情况下，如果任凭股市资金再次流向房市，无疑进一步吹大房市泡沫。

这从侧面证明了活跃股市的重要性。本轮股市的调整，一直有一个谬误在误导市场，那就是打压股市是抑制通货膨胀的需要，股市也因此成了抑制通货膨胀的牺牲品。虽然国家统计局日前公布的CPI数据显示一季度CPI同比上涨8％，但股市还是被这种谬误腰斩了一刀。这充分表明，打压股市并不能起到抑制通货膨胀的效果。相反，股市资金大量进入房市后，反倒进一步推高房市价格，吹大房市泡沫，这对于抑制通货膨胀是有百害而无一利。

因此，发改委发布的一季度住房市场价格形势分析报告，实际是为股市进行的“平反”。特别是在目前股票价格普遍被腰斩，股市泡沫大量被清除，沪深 00的市盈率甚至跌到了20倍的水平的情况下，重新启动股市行情，活跃股市是很有必要的，它不仅是股市发展的需要，保护广大投资者利益的需要，同时也是与房市争夺资金，抑制通货膨胀，为国家宏观调控做贡献的需要。从这个角度来看，目前政府向股市伸出救市之手，实在是一项英明的决断。

观点2 稳定股市才能有效抑制房价

房市和股市的这个跷跷板效应，目前在这两个市场上鲜明地体现出来了。

近5年来全国房价的持续走强，原因很多，但根本的原因是包括投机在内的对住房的需求远远超过了住房的供给。要想降低房价，途径无非是两条：一是增加住房供给；二是减小住房需求。前两年政府采取的降低房价的措施，多半是在打压需求上下工夫，见效一直不大，原因之一就在于前些年的股市财富效应不明显，大家都想把房子当作财富保值增值的工具。

股市财富效应不好，主要是股市制度不完善导致社会资金迟迟不进入，形成资金约束。我国资本市场曾经在较长时间内处于资金短缺的状态。资金短缺反映了投资者对股市的信心严重不足，难以形成回涨止跌的预期，从而使得资金更加大量逃离股市，流向相对收益率高的房市，这在一定程度上推动了房价上涨。这种状况直到2005年下半年股改任务完成后才得以完全改观。与此同时，2005年下半年流动性过剩开始成为我国经济的热点问题，并在随后两年加剧。流动性过剩使资金约束成为历史，股市与房市首次结束了跷跷板效应，开始互相呼应，共同上涨。

流动性过剩是我国经济发展过程中产生的新事物，有着复杂的成因。对流动性过剩的调控要有高超的艺术，否则，很可能出现刺破泡沫的同时，造成经济的大起大落，甚至发生经济危机。应对之道可以采取在一个市场挤泡沫，在另一个市场逐渐吸收流动性的策略，既给过剩的资金留出口，又防止泡沫的过度膨胀。

就房市和股市而言，挤泡沫的市场应该是房市，吸收过剩资金的市场应该是股市。因为其一，经过这么多年的上涨，房市的泡沫要大过股市；其二，房市不仅具有资本性，而且具有实体性，对国民经济的影响更大；其三，房市与股市上涨带来的利益分配也大不相同，前者上涨收益大多为政府和开发商所得，后者上涨可以惠及普通百姓；其四，房市上涨也挤压了消费，股市上涨则会带来财富效应，增加消费；其五，房市的过分发展，会挤占其他产业尤其是高科技产业的发展空间，而股市的发展却能够极大地促进产业尤其是高科技产业的发展。

但可能是去年股市上涨得太快，又加上所谓全民炒股的说法，引起管理层拿股市开刀，又由于在调控中没掌握好“火候”，致使半年不到，股市终于跌去一半，又回到股改前的那种状况，资金疯狂出逃，回到房市。因为房市还在上涨，而且涨幅的回落正好让这部分资金进去有钱可赚。

所以，要有效抑制房价上涨，办法是大力发展股市，让股市成为社会剩余资金的蓄水池，但前提必须是使股市具有财富效应。这两天，政府已经开出了药方，效果如何，我们拭目以待。

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