行业上周券商资管产品发行成立震荡上升FOF型

一、 发行及成立概况：发行、成立情况震荡上升

据用益工作室不完全统计，本周共8家参与发行了32款产品，10家券商产于成立了23款产品。发行产品数量较上周有了60%幅度的上升，成立数量略微有所下降，降幅为14.81%。

10月共发行产品95款，较9月的103款略微有所下降，不过这也是受到之前假期的影响所致。同时，10月共成立产品数量96款，较9月的117款也有一些差距，同样是因为国庆原因。排除假期的影响成分外，10月份的日平均发行和成立规模其实是有所上涨的。

表 本周券商资管产品发行情况

表 本周券商资管产品发行情况

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

为把握好券商资管产品的发行和成立趋势，我们对近20周的发行情况进行了统计和比较。由图可见，综合20周数据可见，最近一个月以来，券商资管产品发行数量及其规模持续震荡，并在节前有回暖趋势，月初受节日影响，但近两周回复节前走势，仍然乐观。

图 周发行券商资管产品数量、规模走势图

图 周发行券商资管产品数量、规模走势图

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

与此同时，我们也对近20周的成立情况进行了统计和比较。由图可见，综合20周数据，可以明显看到，近期以来，成立情况在震荡上升。

图券商资管产品周成立数量、规模走势图

图券商资管产品周成立数量、规模走势图

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

为了更直观的展现券商资管产品的发行情况，我们将近10周的券商资管产品与集合信托产品的发行情况进行了比较。从图中可以看出，券商资管产品在发行数量发面始终难以超越集合信托产品。

图 周发行券商资管、集合信托产品数量比较

图 周发行券商资管、集合信托产品数量比较

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

二、 发行产品类型分析：FOF型产品占领主导地位

券商资管产品按照所属概念可以分为六种类型：混合型、股票型、债券型、FOF、货币市场型以及QDII。据用益信托工作室不完全统计，本周发行的32款产品中，按照产品所属概念分布情况来看，FOF型产品数量领先，共发行11款该类产品，数量占比64.71%，其规模为10.45亿元，占总量比例17.51%；混合型产品只有一款产品发行，规模占比也仅为0.92%；债券型产品发行了4款，规模占比却高达48.06%；货币市场型产品发行数量为1款，规模占比为33.51%。此外，股票型和QDII型本周没有产品发行。

表 本周发行券商资管产品类型概况

表 本周发行券商资管产品类型概况

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

图 本周发行券商资管产品类型分布情况

图 本周发行券商资管产品类型分布情况

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

图中为近10周以来，发行的券商资管产品所属概念的分布情况。不难发现，长期以来，混合型产品和债券型产品在发行数量上占据了绝对优势，而股票型和QDII型产品则鲜有发行。本周，FOF型产品发行数量剧增。

图 周发行券商资管产品类型数量分布

图 周发行券商资管产品类型数量分布

数据来源：用益信托工作室

三、 发行产品计划类型分析：限定性产品持续领先

所谓限定性券商资管产品主要是考虑到投资风险的因素，其对投资品种的比例限制较多，一般来说，类似产品将其投资对象限定在现金、货币市场基金、国债和企业债券等固定收益类资产，而投资于权益类证券和股票的比例不超过20%，收益能力不是很高，但风险相对偏低很内在本质还是不变的多，比较适合于追求稳定收益的投资者选用。限定型产品则包括了债券型和货币市场型两种。

非限定性券商资管产品是指投资方向不固定，除了可以投资上述固定收益类资产以外，还可以投资股票、可转债、封闭式基金和ETF等资产，其可以根据相关投资品种的趋势进行灵活运作，尽可能追求最大化收益，该类型产品的收益率取决于券商的管理水平，其较为适合追求高风险、高收益的投资者选用。在非限定型产品中，主要包括股票型、混合型、FOF和QDII产品四种。

据用益信托工作室不完全统计，本周发行的32只券商资管产品中，有8只限定性产品和7只非限定性产品。在数量上和规模上非限定性产品均占据绝对优势，数量占比53.33%，规模占比90.91%。

表 本周发行券商资管产品计划类型概况

表 本周发行券商资管产品计划类型概况

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

图 本周发行券商资管产品计划类型分布情况

图 本周发行券商资管产品计划类型分布情况

数据来源：用益信托工作室

备注：由于发行及成立规模信息披露不全面，此处数值有估算可能，仅供参考。

图为近10周以来，发行的限定性券商资管产品和非限定性券商资管产品的数量统计和比较，可以看出，长期以来两种计划类型的产品发行数量相对较为均衡。近一个月以来，限定性产品均略微保持优势。

图 周发行券商资管产品计划类型数量分布

图 周发行券商资管产品计划类型数量分布

数据来源：用益信托工作室

四、 产品净值分析：除货币市场型产品外，所有产品净值全线下跌

截至本周，披露净值的券商资管产品共计711只，其中混合型产品257只，股票型39只，债券型286只，FOF型52只，货币市场型67只，QDII产品5只；711只产品平均亏损0.51%。

表 最新产品净值概况

表 最新产品净值概况

数据来源：用益信托工作室

由图可见，在本周可查最新净值的711只产品中，净值上涨的产品有404只，其中债券型产品214只，占据了半壁江山；所有产品中，净值下跌的产品有205只，其中混合型有107只，在所有产品类型中排名第一。

图周发行券商资管产品计划类型分布

图周发行券商资管产品计划类型分布

数据来源：用益信托工作室

据用益信托工作室不完全统计，在可比较净值的711只产品中，按照产品类型来看，257只混合型产品净值平均为-0.19%，其中净值上升的产品有136只，净值下降的产品有107只，净值保持不变的产品有14只。

可比较的股票型产品有39只，其净值平均下降1.40%，其中净值上升的产品有20只，净值下降的产品有19只。

286只债券型产品净值平均上升0.10%，其中净值上升的产品有214只，净值下降的有54只，不变的有18只。

52只FOF产品净值平均下降5.43%，其中净值上升的有26只，下降的有23只，还有3只产品净值保持不变。

可比较的货币市场型产品则有67只，其净值平均上升0.14%，其中上升的产品数量为3，下降的产品数量为1，其余63只产品净值则保持不变。

5只QDII产品净值平均下降4.33%，其中净值上升的有4只，下降的有1只。

图 不同类型产品平均净值

图 不同类型产品平均净值

数据来源：用益信托工作室

为了更直观的展现产品净值的发展变化，由图可见，本周除货币市场型产品净值小幅上涨外，其余产品净值全线下跌。

图 周产品平均净值走势

图 周产品平均净值走势

数据来源：用益信托工作室

五、 一周资管市场动态

1. 资管混战券商“去通道化”提速

事件：银行资管业务正在挤压券商资管原有的生存空间，券商资管在无奈中加快了“去通道化”步伐。据《中国经营报(,)》了解，、等券商已经尝试资管业务转型，从单纯的做规模、做通道往项目融资、财富管理上拓展，降低对通道业务的依赖。

点评：银行推出自主资产管理计划被认为是银行回归真正意义上的理财，一旦银行的资管计划成行，首先受到冲击的就是信托、券商资管、基金子公司通道业务。因为在目前的银信、证信合作通道业务中，资金、项目都来自银行，银行的理财业务主要为信托、券商资管等产品提供销售渠道，从而收取一定的通道费。如果未来银行不再依赖券商资管等通道，券商的通道业务将会受到冲击，此项业务的利润空间将会受到压缩。因此，从通道业务走向财富管理是券商的经纪业务转型的一条新路。

2. 资管大战：基金吃肉公司啃骨头

事件：期货资产管理业务一直被外界认为是期货公司的“盘中大餐”，然而现实却是，基金公司在其中大快朵颐地“吃肥肉”，近水楼台的期货公司只能悻悻地“啃骨头”。

点评：期货公司陷入如此尴尬境地的根本原因在于自身业务定位和发展方向模糊不清。例如，期货公司本想从基金等机构扩大通道业务，却不料它们反成为通道上的“劲敌”。另外，“一对一”专户模式的政策限制、资管能力不足、产品风险与收益匹配度低，以及客户群体认知方面的先天不足，也使得期货公司在展业过程中举步维艰。

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