设备投资与产业升级且看输配电行业

　　2007年作为“十一五”电力建设大发展的第二年，国家对电力设备的投资仍将保持较高水平，尤其是输配电行业，未来三年的景气度都将持续，长期投资价值不言而喻。 我们认为，与国际同行业龙头比较，该行业国内动态市盈率平均水平偏高，而PEG则与国际龙头相当，表明目前估值水平基本合理。2007年电力设备行业景气度还将延续，给予行业“看好”评级，其中对输配电设备行业保持“看好”评级。 行业保持高速增长 从行业销售收入及利润总额数据来看，输配电行业增速明显。“115”期间国和南公司计划总投资规模将超过1. 万亿元，相当于“十五”期间的两倍。据中国企业电力联合会统计，06年中国电建设保持较高范围，全国电建设完成投资2105.75亿元，同比增长近 8%。07年国和南将分别计划完成电投资2025亿元和41 亿元，总投资较06年增加15.78%。 我们预计，随着本钱上升，产品价格也有所上升，行业毛利率将基本稳定。在这一条件下，支撑行业景气度的主要因素在于国家对电力设备行业的投资力度。根据国家电投资规划，未来投资的重点是骨干电和城市电改造。因此对于输配电行业而言，高低端设备都将获益匪浅。只要产品市场的空间足够大，大规模的电源与电建设投入就能够给电力设备行业带来机会，该行业的增速就不会放缓。 双轮驱动行业景气 我们认为，设备投资与产业升级，将使得输配电行业景气度得以延续。一方面，“十一5”期间国家投资重点由电源建设转向电建设，输配电设备投资力度会加大；另一方面，行业面临着“市场换技术”到“自主创新”的转换，产业升级将提升国内企业竞争力。 一方面是加大设备投资。“十五”期间投资重点是电厂建设，“十一五”期间重点则将放在电建设上。而在电建设最初的2- 年，如年，是行业景气高峰，电运营商对一次装备需求高涨。在电建设中后期，二次设备将迎来景气高峰。国家电公司在“十一五”电计划调剂报告中，将原来“11五”的8,586亿元调增至1.1 万亿元，增加幅度为 1.6%，这样“十一5”后三年的电建设和改造的投资额度将会明显提升。 同时，我国输配电行业经历了一个由“市场换技术”到“自主创新”的产业升级过程，国内企业竞争力逐步增强。“十一五”规划中，国家提出要提高电力主要设备国产化。我们预计，产品综合国产化率将从“十五”的不足50%提高到“11五”的70%。在此基础上，国内电力设备重点企业依托国家重点项目，通过对国外先进技术的引进、消化、吸收，并在此基础上提高自主创新能力，有望成为“十一五”期间市场的主力，国内电力设备制造业整体水平也将得以提升。在输配电设备方面，为了扶持国内企业，国家发改委表示，特高压设备要全面实现自主研发、国内生产。目前已经明确的政策是，除部分关键技术可由外方提供支持外，不允许外资及其控股的合资企业参与装备的研制和投标。这样，国有龙头企业在高压领域具有明显的技术优势，也将会分享到较多的份额。 重点个股评级 平高电气（行情,资讯）（600 12）：给予“推荐”评级。 公司作为高压开关行业的龙头，未来 —5年公司依然具有高成长动力，预计年每股收益为0.6 元、0.94元和1. 2元。受益于产品结构调整，毛利率保持提升。2006年公司实现主营业务收入20.98亿元，比去年同期增长 6.68%，利润总额和净利润分别达到1.91亿元和1.57亿元，同比增长58.95%和51. 5%。同时，作为战略投资者，思源电气对公司治理结构的改善是可以期待的。 特变电工（行情,资讯）（600089）：给予“推荐”评级。近年来由于全部电力设备行业的发展，行业内上市公司普遍得以高速发展，市盈率水平也相对较高。特变电工作为业绩优良、成长稳定的行业龙头股，后市仍有上涨空间。预计年每股收益为0.78元、1.04元和1.26元。 思源电气（行情,资讯）（002028）：我们给予“推荐”评级。预计公司2007—2009年每股收益为1.64元、2. 4元和2.71元。另外，考虑到公司所持有的平高电气17.8%的股权，在定向增发850万股的情况下，每一股思源电气相当于含有0.57股的平高电气。综合公司业务以及所持有的平高电气的股权价值，我们认为公司仍具有投资价值。另外，公司具备长时间发展的潜力、清晰的新产品市场战略和优秀的管理能力。长期看好，建议长线持有。（来源：中国证券报）