瑞银证券经济增长与削减开支难取舍的尖锐矛DG

瑞银证券：经济增长与削减开支 难取舍的尖锐矛盾-经济透视 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济增长与削减开支:难取舍的尖锐矛盾围绕债务危机发生后、政府和央行应该或不应该做什么的争论日益尖锐，在身陷困境的欧元区尤其如此。目前的政策共识是：除了实施长期严厉的财政紧缩，别无其他可行选择。法国总统选举、荷兰联合政府瓦解、更不用说即将到来的希腊选举，令局势益发微妙。金融市场也是如此，正在惩罚政府（比如西班牙）。过度的财政紧缩也好，预算无度也好，金融市场都会有惩罚性反应。

小气候影响大气候”。昨日这种以削减开支为中心的观点已令经济的疲态和政治无能加剧。那么，在一个民间部门和金融机构自身在去杠杆化的经济体中，什么才是负的财政政策？如果政府决心同步推行公共部门去杠杆化，什么是合适的货币政策？或者具体地说，我们应该如何理解最近央行“转舵”、撤离量化宽松（尽管日本近期温和提高了其资产购买计划）？欧洲事态令人忧心，这是对美国寄予希望的原因？面临着民间和公共部门的双重去杠杆化，西方经济体可能仍脆弱，但美国可能是例外，美国并未出现公共部门去杠杆化，因此眼下看来其经济表现相对较好。

下图描绘了从2008年危机爆发前的峰值至今、一组经济体的GDP情况。

只有美国勉力将其GDP提升至2008年水平之上。德国直到去年年底才接近2008年的水平。而所有其他经济体方面，产出水平仍明显低于2008年，许多经济体产出恐将进一步下滑或陷于迟滞。