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中投证券：-宏观经济点评报告 政治动荡引油价大涨 政府或重启价格管制-110223 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观研究报告政治动荡引油价大涨政府或重启价格管制从2010年12月22日突尼斯革命以来，这波动荡迅速席卷阿拉伯世界，随后阿尔及利亚、伊朗、也门、利比亚、巴林、吉普提都发生示威游行和骚乱。这导致国际油价和金价大涨，国际股市下跌全球政治动荡以及极端天气推动大宗商品行情。我们曾指出，随着美就业复苏加快以及美联储紧缩预期的出现，大宗商品在2011年将进入调整。意外出现的政治动荡近期将继续推动大宗商品行情国际原油、粮食价格通过成本传导和直接影响两渠道双重“夹击”CPI。原油上涨引致PPI“见顶”时间延后，成本压力向终端需求传导。由于国际原油价格领先PPI3个月，预计2、3月份PPI仍是上行走势，这将对企业成本形成进一步上升压力，目前成本压力已传导到终端需求。而食品权数调整影响较小，食品价格上涨仍是CPI上行主要动因。我们认为年中前国内CPI仍是上行态势。由于1月份CPI增长4.9%，考虑新涨价因素低于预期，我们估计一、二季度CPI至4.9%与5.3%通胀问题或上升至民生和维稳层面。从去年四季度的情况来看，我国紧缩的力度和效果不足。国际政治动荡引发的国际原油大涨，更加重通胀的上行压力。在目前的国际环境下，高通胀增加了底层人民的生活成本，不利于社会稳定控通胀或压如今过保增长，临时价格干预或将重启。2011年，我国控通胀的紧缩力度已加强。在目前通胀压力大增背景下，控通胀或取代保增长成为政府首要目标，和2008年初一样全面限价。

临时价格干预将压缩企业的盈利空间，使市场盈利驱动力弱化。

而从板块影响来看，临时价格干预政策的全面推出将打压农林牧渔、化肥、煤炭、电力、石油石化、糖类等临时价格干预直接影响的板块，而利好出口导向型企业以及旅游、家电、汽车配件等不易受价格干预影响的消费类企业风险提示：

临时价格干预的力度和范围超预期，企业盈利全面下滑引发资产价格大幅下跌政治动荡及极端天气延后大宗商品行情从2010年12月22日突尼斯革命以来，这波动荡迅速席卷阿拉伯世界，随后阿尔及利亚、伊朗、也门、利比亚、巴林、吉普提都发生示威游行和骚京城不少餐饮企业已经实现了订餐、点菜、支付等功能；一些连锁餐企更是把点作为接力中心乱。2月21日，利比亚军队开始镇压，总统警告内战可能性，导致国际油价和金价大涨，国际股市下跌。

利比亚等国动乱对石油冲击将两倍于埃及或有影响。1月份埃及的骚乱也引发过国际商品价格的暴涨，但由于埃及军方保持中立，埃及较快结束混乱状态，原油价格也应声回落。数据显示，埃及的石油日产量仅为70万桶，加上苏伊士运河和苏伊士——地中海管道在亚洲和欧洲之间运送到300万桶石油，合计370万桶。但这次骚乱的利比亚原油日产量达158万桶/日，占OPEC总产量的6%。若考虑伊朗以及阿尔及利亚，三国合计原有产量达655万桶/日。若这三国出现问题，对石油供应的冲击将两倍于埃及或有的影响。由于利比亚政府对军队控制力更强，预计这次动乱会更严重，若利比亚动乱激化伊朗和阿尔及利亚的局势，则国际市场有更多理由做多原油。

全球政治动荡以及极端天气延后大宗商品行情。2010年以来，包括原油在内的大宗商品延续上涨行情。我们曾指出，随着美就业复苏加快以及美联储紧缩预期的提前出现，大宗商品在2011年将进入调整。但是，极端天气以及全球政治动荡延后大宗商品行情。埃及、利比亚等国的动乱引发国际油价大涨。另外一方面，各国的极端天气引发国际粮食价格持续、大幅上涨。国际原油、粮价价格上涨，国内通胀形势严峻。