行业湘财证券旺季不旺经济低位震荡

湘财证券：旺季不旺 经济低位震荡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份PMI数据维持弱势景气，汇丰PMI指数亦疲软中采物流协会公布4月份PMI指数录得50.6，环比3月份小幅下降0.2个点，显示经济继续处于小幅扩张趋势之中。从另一个中小企业样本为主的汇丰PMI数据来看，4月份预览值为50.50，环比3月份下降0.8个百分点。季节调整后，4月份官方制造业PMI数据录得48.7，环比下降0.5个百分点。

生产与新订单继续扩张，经济处于弱势扩张状态4月份PMI生产分项录得52.60，环比下降0.4，季调后录得49.8.5，环比3月下降0.9个百分点，扩张态势疲软；4月份新订单指数录得51.70，环比与3月份下价格0.6个百分点，季调后数据为47.8，环比3月份下降1.1个百分点。官方新增订单指数显示目前经济仍处于相对稳健的扩张状态中运行，但季调后数据显示经济已经呈现收缩迹象。

购进价格大幅回落，意味着PPI继续疲软4月份购进价格大幅下降，PMI购进价格指数40.1，环比3月份大幅回落10.3个百分点，连续三个月回落，这意味着PPI短期将继续疲软。季调后数据显示，4月份购进价格指数48.2，环比回落0.8个百分点。从PPI高频数据来看，最近四周PPI环比分别下降2.06、1.7、1.04和1.14个百分点。这在经济上升周期中十分罕见。

去库存继续，价格可能已经推动上游补库存4月份PMI产成品库存分项指数录得47.70，数据上显示企业产成品去库存得以延续，库存去化速度在生产扩张略缓的背景下加快。但这与工业企业库存去化趋势并不是一致的。工业企业库存数据小幅上升，这可能是3、4月份生产量绝对额差异所致。在价格回落驱动下，原材料库存小幅减少。原材料库存指数3、4月份维持47.5的水平。这意味目前库存周期趋势性已经减弱，库存去补的月间反复短期将是常态。

内外需依旧疲软，外需逐渐取暖进出口指数来看，4月出口订单指数为48.60，进口指数为48.7，显示内外需求依旧较为疲软。季节调整后，进口指数46.3，显著低于50的荣枯线，出口指数从3月份的47.7小降到45.7，显示外需继续疲软，这与4月份欧美PMI指数显示的海外经济状态基本一致。

经济调整对就业的影响继续显现从业人员指将成为扫描变形系统测试的主要载具系列。数继续收缩，从3月份的49.8收缩至本月的49，从2012年6月份开始连续10个月处于50以下，经济增长放缓对就业的影响继续.尽管短期经济企稳，但经济扩张力度仍不足以导致就业开始扩张。季调后这一数据略有好转维持在47.8左右的水平，意味着本轮经济扩张基本没有达到带动新增就业的程度。

终端资本品季节性走强，经济趋势性复苏基本无望从上下游数据来看，生活消费品制造业整体景气度季节性走低，纺织服装、家具与造纸略微扩张。

中游行业数据只有非金属矿物质和化纤与橡胶制造业呈现扩张态势。下游资本品来看，金属制品、通用设备、专用设备。电气机械和通信设备呈现扩张态势。

从官方PMI数据趋势来看，3、4月份PMI数据一般为全年最高点，5、6、7月份一路走低，8、9月份为全年次高点。4月份PMI数据如此之低，意味着本轮经济趋势性主要进行地震、山地、森林、高地的人员搜救。它参加过3次地震灾区搜救。肖兵介绍复苏基本无望，对部分认为3月份开工旺季移到4月份的观点证伪，另一方面意味着6/7月份的PMI数据将回落到48、49左右的水平。