方正证券月数据是假摔吗DG

方正证券：8月数据是假摔吗 类别： 机构： 研究员：

不敢让他们知道[摘要]

债券市场8月数据是假摔吗。一是欧洲经济继续疲软，使得货币政策宽松力度加强的概率提升。在周一的中我们指出陷入通缩可能的欧洲是近几年经济预期在年内不断下调的主力，9月欧元区PMI数据再次低于预期，9月欧元区制造业PMI初值50.5，不及预期的50.6和前值50.7，欧洲经济的疲软使得货币政策放松力度可能加强。欧元区内部，德法分化继续，9月德国综合PMI初值54高于预期的5 .5和前值5 .7，但法国9月综合PMI初值49.1低于预期的49.4。二是中国PMI出现反弹，从产出来看，8月PMI产出指数可能受到8月下旬重点钢厂粗钢产量异常暴跌的影响，但9月上旬这一数据已经重回200万吨的正常日产量的水平上，这可能会使8月产出指数略有假摔的嫌疑。从订单情况看，新出口订单反弹，虽然欧洲经济疲弱，但日本经济在2季度极低的经济环比下 季度环比开始回升，这可能对我国的出口订单产生了一定的正面影响。虽然地产仍是拖累经济中期表现的主力，并且金九银十也在被逐步证伪，但8月数据超预期的下跌似乎也将市场对经济的悲观预期充分的释放了出来。因此，我们总体的看法仍是经济依旧疲弱，但市场悲观预期得到了一定程度的释放，在PMI数据略有企稳之后是 季度7. %这一尚可接受的GDP增速，政策微调的力度和频率可能也会减弱。简单套用2012年4月经济暴跌、6月货币政策降息的历史经验可能会对政策的宽松程度有所高估。

二级市场：国债收益率小幅下行，1Y期降幅最大为2.92BP，5年期和10年期降幅为2BP左右；银行间政策性金融债整体下行， Y期降幅最大为 .77BP；央票收益率涨跌互现， M期升幅最大为2.79BP，1Y期降幅最大为2. 9BP左右；短融收益率小幅波动，1Y期升幅最大为2BP左右；中票收益率短升长降，10Y期品种下降4BP左右；企业债收益率短升长降， Y期上行1BP，10Y期下行4BP左右。

货币、汇率市场周二回回购利率下行为主，隔夜、7天期和14天期回购利率分别下行7.6BP、8.85BP、11.04BP，目前隔夜、7天期和14天期回购利率分别处在2.71%、 .14%和 . 1%的位置。周二央行进行180亿元的正回购操作，使得本周剩余到期量为70亿元，由于资金利率普遍下行，预计本周公开市场可能小幅净回笼。