高考加油渤海证券压制趋缓支持未现盘跌有望转向震荡魏家

渤海证券：压制趋缓支持未现 盘跌有望转向震荡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

5月中旬以来指数的盘跌不仅受制于估值中枢的下移，也源于上市公司业绩预期的不断下调。进入四季度，我们是否还将继续忍受“戴维斯双杀”的压制显然值得考虑，为此我们分别从业绩预期修正和估值历史对比两个角度加以分析。

数据显示，上市公司业绩依然面临向下修正的风险，但整体幅度较小。

分行业而言，信息服务、交通运输、采掘、金融服务等行业所面临的业绩下修风险较小，而黑色金属、有色金属、化工等周期类行业所面临的业绩下修风险则明显较高，在弱周期行业中，纺织服装因面临较大的业绩下修风险需引起投资者警惕。

对比历史，无论是全部A股还是沪深 00指数，其估值水平已屡屡创出历史最低，但是市场估值的结构高估或行业高估依然明显。因此市场整体的估值水平继续向下的空间被逐步压缩，但是结构性高估的存在令各行业在四季度的估值修正将存在显著区别。

综合考虑A股市场总体估值及业绩修正前景，我们认为在业绩下修经历两次污染过程仅有一天轻度污染幅度减缓且整体估值屡创新低的情况下，指数下行空间将相对有限。跟随经济同比增速的见底回升，上市公司业绩同比增速在四季度也将结束下国家质检总局相关负责人通报了1季度抽查江苏、浙江、安徽、广东等4个省60家企业生产的60批次吸油烟机产品的情况。通报指出发现有5批次产品不符合标准的规定行，对A股市场的打压力度将由此而有所减弱，但是较为有限的回升幅度令业绩层面的支持并不显著，同时难有显著改观的政策刺激力度则令A股市场的估值中枢难有看点，于是身处“压制因素渐退，支持因素未起”环境之中的A股市场虽将结束趋势性下跌，但难以反转，震荡筑底将成为其主要运行方式，期间的阶段性反弹则有助于提升市场整体的可参与性。

在具体操作方面，我们认为目前首先应当继续控制仓位，在指数疲弱趋势未改前不宜大幅加仓。就标的选择而言，我们延续年初以来的选股思路，将盈利前景作为关键因素，以求享受“戴维斯双击”：从自上而下的角度入手，我们选择需求前景持续改善的各类板块，如金融服务、医药生物和布局二三线城市的商业零售，以及受益于扶持政策等刺激的外生改善型标的，如铁路建设、页岩气和水利建设等相关主题；从自下而上的角度入手，即将公布的三季报仍将为我们提供良好的投资标的。