行业12附息国债14发行定价分析

和讯特约

预计票面利率中标区间：2.83%～2.86%；边际利率区间为：2.87%～2.90%。

建议积极配置机构在2.83%～2.86%区间内分散投标；保守配置机构在2.87%～2.90%区间内分散投标。

1、回落，经济增长依然疲弱 7月CPI同比回落0.4个至1.8%，完全符合我们的预期。分项看，食品价格同比上涨2.4%，其中猪肉同比下降18.7%，影响CPI下降约0.7个百分点，是CPI同比继续回落的主要原因；非食品价格环比上涨0.2%，PPI环比继续下降0.8%，同比下降2.9%，显示经济仍处于弱势运行。

7月工业增加值当月同比继续回落，且为2009年6月以来的最低点；固定资产投资月累计同比与月持平，但计算得到当月同比为20.6%，较上月下降1.2%。房地产开发投资累计同比增长15.4%，较月回落1.2%；消费品零售总额当月同比增长13.1%，较上月回落0.6%。工业增速同比下滑并创出新低，显示经济增长仍然较为疲弱；投资方面仍主要是基建带动，房地产投资则继续下滑；而消费以及同期公布的PPI均表明需求未明显回暖，消费实际增速小幅回升。

总体上看，经济仍然较弱而企稳迹象尚不充分，不排除未来政策有进一步放松的可能。

2、5年期报价分析 目前5年期国债率曲线显示为2.95%，市场双边报买为2.87%，报卖为2.86%，成交在2.86%附近。 近期相近期限国债报价情况

3、中标区间议 本期债券手续费、缴款等因素影响约2.5bp。 综上分析，预计本期债券招标利率将接近二级市场，本期债券中标利率区间为：2.83%～2.86%，边际中标利率区间为：2.87%～2.90%。

4、结论和投资建议 预计该期国债票面利率区间为：2.83%～2.86%，边际区间为：2.87%～2.90%。

本期债券期限较好，收益适中，建议资金充裕的配置机构积极参与投标；由于目前国债收益率下降空间有限，不建议交易型机构参与。 以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的东亚新华地产调解了即将入市的东亚尚品台湖预期售价。从之前的2.09万元/平米起降至1.59万元/平米起调整。

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