国金证券美联储加息预期聚焦月鼓励

国金证券：美联储加息预期聚焦12月 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论美联储10月会议维持利率不变，但表示将在下次会议决定是否加息；这一表述引起预期波动，利率期货显示美联储12月加息概率从33.2%快速上升至42.6%；声明公布后，资产价格迅速修正预期偏差；未来看，升息预期可能慢慢回升，是否12月确定性加息并不重要，之前有预期即能产生一定影响。

本次会议声明有三方面重要措辞变化：

一是对于劳动力市场的表述弱化，从前期的“持续改善、就业稳固增长、失业率下降”转变为“就业增长步伐放缓，失业率保持稳定”；二是删除了9月声明中“全球经济和金融局势的发展可能会在一定程度上抑制经济活动，并可能给短期通胀率造成进一步的下行压力”的表述，尽管后文提及“正在关注海外局势的发展”，但对海外的担忧明显弱化；三是对未来政策的展望从9月份“至于将利率在此目标范围内（.25%）维持多久”改为“至于下次会议提高目标区间是否合适”，将加息预期聚焦于12月份。

关注后续劳动力市场变化。本次联储对于经济基本面的描述显示其担忧集中于劳动力市场，消费支出及企业投资描述较上次更为积极，净出口依然疲软，通胀的表述也基本未变；而从近两周公布的美国经济数据看，经济运行呈现逐月好转的趋势，核心CPI、房地产市场、周度初请、制造业数据均有不错表现；由此来看，10、11两非农就业数据将具有较大信息含量，若9月数据上修，也不足为奇，因7、8月有来自中国经济金融动荡的因素。

唯一点出职务者称“躺着也中枪”预期变化引发资金流动。本次会议声明公布后，美元、美股、美债迅速反应，修正预期偏差；短期内全球主要经济体货币政策利好美元，中国实质性宽松、欧洲口头宽松，日元存在宽松预期；从对全球影响而言，是否12月确定性加息并不重要，前期市场中左右资金流动的核心因素是预期的变动。

此外，今日离岸人民币不贬反升，主要是加入SDR前夕人民币仍以稳为主；但人民币贬值压力已在累积，因内生性因素决定国内四季度货币、财政政策的再度宽松成为大概率事件。