商业零售终端零售企业净利将增厚约荐哈

四季度可以重点关注一下四大投资主线：包括医疗器械、医疗服务和中药板块；非银行金融业中的证券业 商业零售：终端零售企业净利将增厚约5.67% 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心看点（0 ..01）：

1.一周行业热点①京东到家发布“2018全域营销计划”，今年将开放近场域和社区域，推出开放合作的家联计划，从投放转化、渠道整合和用户培养三个方面为品牌商赋能。

②天猫公布大润发、银泰的数字化转型策略，主要包括数字化体验、精准人群招募、试用、互动购物、数据银行和品牌快闪店等方式。

2.最新观点上周组合收益-2.9 %，较前一周的-2. 5%有所下降；今年年初以来累计涨幅1 . 8%。上周CS商贸零售指数上涨1.98%，优于上证指数（0.51%），但不及深证成指（4.11%），行业整体走势继续回升。京东到家发布“2018全域营销计划”，延续“无界零售”战略的同时融合“全域”理念，为品牌商赋能；天猫公布大润发、银泰的数字化转型策略，促进品牌与零售终端的深层联动。受益于消费升级趋势，随着春节假期的结束，我们看好高弹性的黄金珠宝行业及中高端百货，组合我们继续维持推荐：苏宁易购，南极电商，老凤祥，王府井，天虹股份。

“中美贸易摩擦”对零售终端企业影响较为有限：1、对美出口角度看，零售企业的运营模式是作为产品制造商和消费者的桥梁性场景媒介，它的出口业务占比几乎为零，对于美国加征关税基本不受影响。2、对美进口角度看，根据商务部数据，2017年前三季度，中国农产品进口总额9 0亿美元，其中，从美国进口额为55亿美元，占比5.9%，进口结构上并不依赖美国出口。进一步看总量情况，根据智研咨询发布的数据，2017年农产品流通交易规模为8. 万亿人民币，全年预计从美进口总额约460亿人民币，占比仅0.5%，总量结构上亦无依存关系。我们认为，对零售终端企业，尤其是对以必选品经营为主的超市行业影响较为有限。

受益增值税税率下调，终端零售企业净利将增厚约5.67%：1、超市行业净利润增厚幅度>连锁>百货；超市行业的主要经营商品为生鲜食品和生活用品，主要采购进项方来自农业和制造业。受此轮增值税下调影响，我们以2016年年报数据为例做如下分析。根据wind数据，税率下调1%的情况下，全行业多节余增值税税款约 .1 亿元，净利润增厚2.58亿元,增厚比重约11.19%。再看百货和连锁行业，主要采购进项方均来自制造业。同方法计算，税率下调1%的情况下，2016年全行业净利润增厚比重分别约4.2 %和7.21%。2、公司净利润平均增厚8.9%，中位数为4%：我们统计了零售行业7 家上市公司的影响数据，结果显示：这7 家上市公司减税影响额占净利润的比重平均为8.99%，中位数为4.00%。减税影响额占总收入的比重平均为0.18%，中位数为0.16%，减税影响额绝对值平均为15.92百万元，中位数为8.89百万元。基于以上结果，我们认为此次增值税下调将在一定程度上减轻企业税负，释放企业经营利润空间，有利于零售行业的持续复苏。