票面利率持续上升公司债融资凸显两难境地.源泉

本报 郭轩 北京报道

7月16日，保利地产（600048）发布公告，公司4 亿元5年期公司债已发行完成，票面利率为7.00％。此前一天，北辰实业（601588）在接到证监会公司债批复后就公布了票面利率区间为7.5％~8.6％。而这距 月上旬金地集团（600 8 ）票面利率为5.5％的公司债发行仅仅4个月。

眼下，公司债融资可以说是被地产公司寄予厚望，但是这一融资途径正承受着发行成本飙升和不得不发的双重挤压。

董文标已经不再是一位纯粹的银行“老板”成本骤升

在采访中，大部分的受访者都将利率骤升的原因归结于市场资金吃紧和信用评级方面。

中金公司地产分析师白宏炜说：“利率的上升是市场对房地产行业风险加剧的正常反应，而且这种趋势还将持续一段时间。”

保利地产证券事务部人士介绍说，保利公司债在产品设计伊始，就参考了此前相关公司公司债的发行情况和市场基准利率，确定了6.5％~7.0％的发行区间。在随后的发行中，与机构投资者的沟通使得利率最终采用了发行区间的上限。而在此次的发行中，保利公司债90％的份额，即 8.7亿元是通过下向机构投资者发售的。

此前，新湖中宝（600208）14亿元的公司债由于9％的高利率在上发售时曾在短短7分钟内就销售一空。

今年以来，房地产市场经历了一场寒流，虽然投资在增加，但一手房的销售出现了滞销的情况，同时二手房的成交量更是明显萎缩。申银万国最新发布的一份报告显示，今年上半年各大型地产公司的销售速度较往年都出现了较大幅度的下降。

在交易量下降的同时，各主要城市的房价也开始回调。曾经领跑去年楼市的深圳今年已成为领跌。据深圳市国土资源和房屋管理局最新公布的数据显示，深圳市的平均房价已由去年的16000元/平方米下降至目前的11000元/平方米，下跌近40％。

更为重要的是，目前房地产市场的这轮调整尚不能判断何时结束。

金地集团总经理张华纲认为信用评级和担保情况也是公司债票面利率上升的主要原因。他说：“金地公司债比较低，主要是因为公司的债券是在停止银行担保之前获批的，目前的公司债主要是由大股东担保，这影响了信用评级，也就必然产生风险溢价。”

据了解，金地8年期的公司债发行人的信用评级为AA－，而由于建行的全额担保，其债券的评级为AAA。此次保利公司债的发行人评级为AA，虽然保利集团提供了全额担保，但其债券的评级仅为AA+。同样，北辰实业的发行人评级为AA－，北辰集团提供了全额担保，其债券评级也仅为AA。

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