高考加油造纸印刷包装快速读懂纸浆期货荐4股魏家

造纸印刷包装：快速读懂纸浆期货 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【本周主题】纸浆期货上市，关注浆价下行风险。1）纸浆期货简介：针叶浆期货于2018年11月27日在上期所正式挂牌上市，交割品种涉及到建立会员与企业互通互联的关系11个品牌，交割仓库则主要围绕青岛港、常熟港和上海港进行设置；2）纸浆期货有利于成本对冲，并争取定价能力：我国纸浆对外依存度高，纸企利润受原材料价格波动影响较大。纸浆期货创造了管理原材料风险的金融工具，并有望将浆价定价模式转变为基差定价，打破海外单一定价模式； ）浆价存下跌风险：近期浆价下跌，主要与需求不佳&库存高位有关，中短期看，由于18年纸浆新增产能较多，而我国需求疲软，浆价有高位回落风险；长期看，供需格局仍为核心驱动因素，供给增量有限而我国仍将有较大需求空间，预计浆价将维持高位；4）浆价下行利好生活用纸企业：以中顺洁柔为例，由于终端价格相对稳定，根据我们测算，以18年前三季度的业绩情况为基础，如果浆价下跌5%，毛利率将增加2.1pct至 7.4%。

关注中美暂缓加征关税：1）贸易战主要影响出口较多的家居板块，特别是软体家居，而关税暂缓加征将对软体企业形成利好；2）贸易战仍然面临很多不确定性，长期来看中美关系目前安踏电商的线上管理已经流程化、制度化趋近的格局并未发生实质性改变，我们看好在东南亚设厂，并快速推进产能落地的企业，可以更好地抵御贸易战的潜在冲击。 ）重点关注：顾家家居、敏华控股、梦百合。

【本周观点】11月26日至11月 0日轻工板块下跌0.55%，跑输沪深 00，关税暂缓加征，有望推动风险偏好修复。（1）造纸：下跌0.07%，下游需求依旧疲软，浆价存下行风险，预计板块估值仍将承压。关注中顺洁柔毛利率修复。（2）家居：下跌1.58%，跑输沪深 00，板块结束前期连涨，当前尚未出现明显催化剂。年内家居企业业绩或仍有承压，中长期看，若地产政策边际好转可提振市场预期，建议关注优质龙头。（ ）包装印刷：近期股价下跌主因担忧下游需求。原材料价格松动推动毛利率回升，支撑估值。（4）其他文娱轻工：题材概念对股价的短暂性驱动结束，但超跌个股回暖，重点推荐成长稳健的防御性品种，文创巨头晨光文具，基本面继续向上。

【方正轻工本周核心推荐组合】一、“口红经济”品种：晨光文具、中顺洁柔；二、中游景气复苏：合兴包装、中粮包装（H股），关注宝钢包装。

【重要数据跟踪】（1）造纸板块：箱板纸价格企稳，纸浆产业链价格下跌。（2）家居板块：TDI与MDI略有回升，但TDI年初至今仍降价50%+，利好软体家居。 0大中城市商品房成交面积同比回暖。（ ）包装印刷板块：下游需求稳健，原材料价格松动。（4）其他文娱轻工：10月玩具出口额同比增速回升。

风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧