行业市场高估了PMI威力

昨天的可谓有惊无险。首先，在资金面相当宽松的前提下，进行了480亿元28天期正操作。随后9点半，7天回购利率低开在3.20%，较上日均价但口感却一般小降近10BP，到此为止市场表现淡定。紧接着，3月汇丰制造业采购经理人（PMI）预览值陡升至51.7，出乎很多投资者的预期，整个市场都觉得率曲线长端的上升空间将进一步打开。

数据显示3月汇丰制造业PMI初值自上月创下的四个月低位反弹，并连续第五个月在50这一荣枯分水岭上方，进一步印证中国经济处于持续复苏之中。市场预计PMI初值为股市反弹增添砝码，尤其对中国经济敏感的澳元/美元起到支撑。不过现在看来，投资者高估了汇丰PMI威力。

银行间市场早间也有一波骚动，不过很快平复下去。交易员忘记了流动性宽松的现实，利率互换市场卖盘瞬间撤销或上调后重新报价，推动利率互换曲线迅速上移。在各个期限利率都较前一日略有上升的同时，长端互换利率上行更为显著。债券市场也迅速从前日十年发行火爆中走出来，市场卖盘突然发力，5年以上长期国债收益率开始上行。对此市场是这样解读的，因为市场对PMI数据本身有质疑，所以市场行情未与PMI同步表现强劲。

当然，对汇丰PMI数据的质疑一直存在。汇丰PMI侧重于中小企业，虽然中国经济总体的流动性状况已经有所改善，但是压力对政策的影响正在加大。另外制造业指数只反映了经济的一个部分，现在服务业有走下坡路的趋势。还有经济学家指出，从历史的走势来看，PMI数据似乎并未领先于宏观经济形势，反倒成为一个滞后的指标。因此不少经济学家建议，判断经济形势还是要更多的看发电量、运输量等行业数据。