方正证券股中性环境不变谨慎追高蹭飞

方正证券：A股中性环境不变 谨慎追高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：美国大选结束，全球市场各类资产波动巨大，美国三大股指期货一度跌停，其他主要经济体股市大幅下跌，商品中黄金大幅飙升，其他商品大幅波动，美元指数下跌超1.5%，对A股市场影响相对较小，A股市场仍然是中性环境、结构性机会的特征，简评如下：

1、反应全球经济窘状，外需尚难好转。去年以来，预期外事件频出，不论是欧洲的英国公投脱欧、欧洲难民危机、德银危机，亚太的朴槿惠闺蜜门事件，还是今天美国大选，接二连三爆发的预期外事件反映了逆全球化的迹象，尤其是今年的英国脱欧和美国大选，强力证明近几十年来的一些趋势发生了重大转折，全球资产市场因此才对这两个预期外事件的反应剧烈；同时，之前普遍的预期来自于主流媒体和精英阶层，而实际表现大相径庭，反映精英和底层民众的割裂，求变成为一般大众的选择，而变化对资产市场而言意味着不确定性，这些事件对国内而言，除了在风险偏好和资本流动上产生短期影响外，更重要的是确认外需好转尚需时日，且可能进一步恶化，外需的恶化预期对冲国内的政策托底稳增长。

2、对华政策的不确定性，尚不到评估的时间。市场对美国选举可能带来对华政策不确定性担忧，尤其是川普提出的贸易保护倾向，如反TPP及北美自由贸易协定、主张提高关税、对从中国进口的商品征以45%的关税，但从历任情况来看，候选人在选举拉票阶段所宣称的主张往往与其任期政策走向存在较大差异，特别是在经济不景气背景下为赢得蓝领阶层支持的主张往往不能实现，因此美国对华贸易政策是否发生巨大变化尚待观察。相对而言，短期关注川普当选及上台后对美联储加息节奏的影响，尽管美联储是独立的机构，但此前不能排除大选对美联储加息节奏的影响，应当防范的是全球资产市场本身因大选提心吊胆，如果进一步加息将带来更大不确定性，对国内经济和汇市有所影响。总体来说，川普当选的确意味着更大的不确定性，但“喷子”不等于“傻子”，料美国的贸易及相关对华政策不会突变，至少目前不必过于悲观的评估；3、A股市场更关注国内经济走向，中性环境，谨慎追高。

“我觉得我们打得还不错近期A股市场表现非常强劲，多次事件均没有造成显著冲击，并创出今年反弹新高，说明有其他因素在主导市场，我们倾向于认为核心是国内经济仍然表现强劲，即未来一段时间，决定A股市场的核心因素在增长层面，对增长层面的展望看，初步认为正处于2月份以来改善的尾声，未来需要防范增长走弱，从而盈利改善结束，建议近月关注信贷等货币层面变化，我们维持A股市场中性的判断，不建议大举追高。结构性机会层面，关注以保险为主的机构可能发起的局部机会。