高考加油金融社融增速回升荐1股魏家

金融：社融增速回升 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行公布5月金融数据，5月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.18万亿，同比多增 1 亿，人民币贷款余额同比增速较4月末下降0.1个百分点至1 .4%；新增社融1.4万亿，同比多增4466亿，社融余额同比增10.6%，较4月末提升0.2个百分点；M2同比增8.5%，增速与4月持平。

新增信贷符合预期，企业短贷修复5月新增人民币贷款1.18万亿，符合我们预期（1..2万亿），但略低于市场预期。5月新增信贷规模较2018年同期多 1 亿；如果扣除非银贷款（58亿），5月新增人民币贷款1.17万亿，同比多增 84亿。5月企业信贷新增5224亿，与2018年同期基本相近，从结构上来看，短贷新增1209亿，同比多增1794亿。我们认为企业短贷的修复主因政策对银行信贷的引导效果的显现。5月企业中长期信贷、票据分别新增2524亿/11 2亿，较2018年同期少增1507亿、 15亿，企业中长期信贷的同比让他承受不了压力。”黄金燕的大姨何君说少增反映出生产再投资需求较弱。

居民信贷新增6625亿，较2018年同期多增482亿。展望6月，我们认为信贷投放速度将有加快，主要的原因包括了：1）银行半年末时点和考核因素影响；2）近日国务院下发文件提出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”，增加了基建项目资金来源，对于基建投资的带动作用有望逐步显现，因此我们预计6月新增信贷1..9万亿。

表外融资压降速度稳定在4G用户共计千余人，6月专项债发行将提速5月新增社融1.4万亿，同比多增4466亿，在2018年同期低基数影响下，社融同比增速较4月提升0.2个百分点至10.6%；旧口径下社融同比增速较4月提升0.2个百分点至9.1%。表外融资压降速度稳定，5月未贴现承兑汇票、委托贷款、信托贷款分别下降770亿、6 1亿、52亿。地方债发行速度较4月放缓，专项债净融资1251亿，但同比多增2 9亿。直融方面，企业债新增476亿，同比多增858亿，股票小幅增长259亿。展望6月，考虑到地方专项债发行提速，以及专项债允许作为符合条件的重大项目资金，我们预计新增社融规模在2..2万亿，结合低基数影响，社融增速有望企稳回升。

企业存款表现改善，M1增速提升5月新增人民币存款1.22万亿，同比少增800亿，其中，财政存款新增4849亿，较2018年同期（ 862亿）多增987亿，财政存款的多增对5月M1和M2增速带来一定抵消。居民存款新增2417亿，增量基本与去年同期相近。5月企业存款修复，新增1181亿，同比多增1042亿；非银存款新增409亿，同比少增17 5亿，我们认为非银存款的下降或与货基收益率下降、以及包商事件影响下货基赎回资金回流存款相关。5月M2增速与4月持平为8.5%，M1增速较4月提升0.5个百分点至 .4%，未来仍需关注M1回升的可持续性。

投资建议：

5月信贷增量基本符合我们预期，在政策支持下企业短贷有所修复，但企业有效融资需求仍待进一步观察。受外围因素掣肘目前国内经济仍存在不确定性，市场情绪或有波动，但我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应19年0.86xPB）将对股价形成支撑，板块防御性凸显，继续看好板块相对收益。个股推荐基本面表现优异、负债端稳健防御性强的大行和招行。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。