高考加油五月债市将逐渐迎来较好建仓期魏家

债市风险比较有限

4月份，中国物流与采购联合会(CFLP)公布的中国制造业采购经理(PMI)为53.5%，比上月上升1.1就应该时刻关注有创意的美的事物个百分点，这已经是PMI指数连续第5个月回升，预示着中国经济将继续保持回升态势，但在美国经济超预期下滑以及H1N1疫情全球扩散的背景下，中国经济复苏的步伐将很难是一帆风顺的，未来可能会出现波折。 债市有望获反弹契机

对于5月份的债市行情，我们认为应从以下几个方面给予重点关注：第一，新增贷款的规模。尽管投资者对未来新增贷款规模下降已有普遍预期，即使按照全年新增便有好奇与惊喜出现。贷款8万亿的规模计算，未来每月新增贷款的规模也不过4000~5000亿左右，但如果4月份新增贷款规模超预期放缓，则必将为债市注入一剂强心针；第二，债券供给冲击。对这一点我们并不担心，我们认为，随着4月份中长期、及信用产品收益率的大幅调整，供给冲击在收益率上已得到了体现，因此供给因素未来将不会对债市造成实质性的负面影响；第三，市场的变动，如果5月份股市反弹即步入尾声，则在股债跷跷板的效应下，债市将获得反弹的契机。

从资产配置的角度来看，债券的投资价值也在逐渐呈现：首先，跟贷款比较，考虑税收、坏账拨备、管理成本等因素，当前长期国债的收益率并不逊于贷款；其次，跟权益类资产比较，债券的避险价值日益凸现。从估值角度来判断，截至目前沪深A股平均市净率2.8倍（香港恒生指数为1.4倍），整体股市处于严重高估的状况。可以预计中国股市的泡沫迟早会破灭，但什么时候破灭，谁也不知道，也许是几个月之后，也许是更远的未来，但无论如何，对于一部分投资者（尤其是价值型投资者）而言，债券的避险价值未来将逐渐得到体现。

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