煤炭石油业绩坚实增长确定估值触底蓄势待发蹭飞

煤炭石油：业绩坚实增长确定 估值触底蓄势待发 -26 类别： 机构： 研究员：

2000万赎金并未给付。[摘要]

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钢材价格的走强将推动焦煤价格的上行行业库存的下降和行业指数的上涨预示钢铁行业旺季来临：从 月12日开始，钢铁行业的社会库存开始17周以来的首次下降，目前已经连降两周，从最高点的1857万吨，下降至1790万吨，环比下降 .6%。尽管降幅不大，但对库存连续上涨四个多月的钢铁行业来说，意义重大。而钢铁价格方面，钢铁行业指数也开始连续上涨。截止 月19日，Mysteel长材价格指数为167.5，相较月初上涨8.1%，扁平材价格指数为142.5，较月初上涨5.6%。行业的旺季效应已经开始显现。

旺季效应和铁矿石价格上涨预期将推动钢价上涨：尽管目前铁矿石谈判依然在进行之中，国内钢厂对三大铁矿石厂商100%的涨幅也强硬表态拒不接受，但可以预见的是手中“无牌可打”的钢厂最终将不得不接受铁矿石价格的巨幅上涨。我们预计，旺季带来的需求增长及铁矿石谈判带来的成本上升预期，将推动钢铁价格出现一波明显的上涨，并在这个时间差带来钢铁行业盈利状况的好转。根据年度策略报告中我们的测算，2010年全国的焦煤需求量约为12亿吨，而焦煤有效供给在11.2亿吨左右，行业整体仍将呈现供给紧张的状态。同时，焦煤成本占钢材生产成本的25%左右，价格调整对于钢铁生产企业成本影响有限。钢铁行业阶段性的盈利好转，将为焦煤的提价创造机遇。焦煤的稀缺性和供应的高集中度，令行业呈现出明显的“易涨难跌”特点。我们预计二季度焦煤价格将出现明显上涨，涨幅预计在10%左右。焦煤价格的上涨将为相关焦煤股提供投资机会。我们二季度首推焦煤行业，建议投资者积极关注明显受益于焦煤提价的西山煤电。

动力煤价格的底部将高于2009年动力煤价格未来仍有8%左右跌幅：动力煤价格自09年9月初启动以来，至10年2月初的高点，涨幅接近40%。

需求的超预期复苏和恶劣天气等因素，是动力煤价格暴涨的主因。不过，随着北方地区采暖旺季临近尾声以及极端天气带来的运输等制约条件的疏解，动力煤价格已经开始了对前期高位价格的修正。自2月1日至 月22日，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价已经由800元/吨跌至670元/吨，跌幅超过15%。而且据我们了解，尽管目前煤价已出现大幅下跌，但市场成交清淡。展望未来，一方面秦皇岛库存依然在800万吨以上这一历史高位运行，供给相对充足；另一方面，截止 月22日作为电厂耗煤重要参照指标的华东沿江电厂煤炭库存为952万吨，可用天数为17天，下游电厂库存充足。因此，在煤炭需求短期回落和电厂库存充足的双重压力下，我们预计动力煤价格依将继续下行，但跌速和跌幅都将放缓。预计至4月中下旬，动力煤价格将触底回升，未来整体跌幅在8%左右，5500大卡动力煤秦皇岛平仓价将稳定在元/吨。即便如此，相较去年同期，涨幅依然接近10%。

动力煤价格短期调整后，未来走势将依旧稳健：5月份后，钢铁、化工、建材、有色等高耗能行业将进入生产旺季，电力需求将稳步上升，这将拉动动力煤的需求。我们认为动力煤价格在4月中下旬触底后，将结束前期调整，开始缓慢上涨，不过受制于供应量的增长，未来价格将难以超越前期高位。我们对全年动力煤价格并不悲观主要来自于两方面原因：一方面，我们预计今年发电量同比增幅将突破7%，由于水电出力受西南大旱影响将大为削弱，所以2010年火电发电量同比增速将快于发电量增速，预计其同比增幅将突破8%。据此测算，全年的动力煤需求量应在16亿吨左右。而全年动力煤供应量在16亿吨左右，因此动力煤供给并未出现明显过剩，供需基本平衡。