联合证券中资港股的量化投资策略研究

联合证券：中资港股的量化投资策略研究 类别： 机构： 研究员：

而玩家一迈入江湖就学会的看家本领就是如来神掌 [摘要]

在过去的10年中，恒生国企指数的回报率大幅超过恒生指数。这充分说明在香港市场中，中资企业股票的投资回报率远超过其他非中资类别的股票，具有十分良好的投资前景。为了充分把握中资港股的投资机会，从中筛选出投资组合，我们选用基本面指标组合，利用量化投资的方法筛选最佳的中资港股投资组合。

考虑到从2006年-2011年整个香港证券市场经历的大幅波动以及未来年内，欧债危机，美债危机，和新兴市场资产泡沫等等不确定性因素，能否保证投资组合的安全是目前投资中资港股最重要的问题。因此，我们认为应该优先选择低估值股票，降低整个投资组合的风险。然后，利用提升估值的“诱因”，优选出低估值且具有潜在高回报率的投资组合。

我们的研究方法是，首先对估值类指标进行筛选，获得高回报率，有效，和稳定的估值指标；再从其它的基本面指标中挑选出可以成为估值提升“诱因”的基本面指标；最后，我们将最佳估值指标和估值提升“诱因”指标相结合形成双指标选股策略，来挑选最佳的投资组合。

我们的研究结果表明，在所有的估值指标中，市净率指标的表现最为突出。而市净率+总资产周转率，市净率+流动比例，以及市净率+负债权益比率，则在双指标策略方面取得最佳表现。在2006年到2011年中，根据市净率+总资产周转率，市净率+流动比例，和市净率+负债权益比率3个策略所分别获得的投资组合可以取得101.5%，109.3%，和99.2%的平均年化收益率，以及798%，925%，和795%的累积回报率。我们以整个股票池中每半年回报率都排前30%-40%的股票组合作为业绩基准。三个双指标策略选出的投资组合均在与业绩基准夏普比例大致相同的情况下，大幅提升回报率。

根据最佳双指标策略市净率+流动比例所选出的最新一期投资组合为五矿建设，深圳控股，魏桥纺织，天津发展，中国神华，闽信集团，北辰实业，路劲基建，中国玻璃，广深铁路股份，哈尔滨电气，经纬纺织机械，中国外运，重庆钢铁，南粤物流，越秀地产，山东新华制药，首创置业。