媒体网络整合有望加速把握条投资主线牛

媒体：络整合有望加速 把握2条投资主线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◇事件：有线络股今日大涨，我们认为主要是受政策层面消息的刺激，其中天威视讯涨停，广电络上涨4.26%（自 月16日以来两个月涨幅高达 7%）。

◆释放积极信号，络整合势在必行，并将加速国家广电总局局长 上周在文博会期间明确表示，今明两年全国有线电视络要实现“一省一”，国家级有线电视络公司组建步伐也将加快，争取尽早挂牌。

这一表态释放了明确并积极的信号：有线络整合势在必行，并将加速。广电推进络的整合一直以来都是其重要的任务，用户规模是广电运营商生存和发展的重要基础。

而此前市场对三融合普遍持不乐观态度，从而担心广电省整合的进程，原因在于：虽然决策层明确表示三融合要“打破垄断，引入竞争”，但具体的细节仍在细化之中，因此业界对三融合的实施进展和成效仍持谨慎乐观的态度。广电与电信虽已有开放才能双赢的共识，但围绕采取何种合作形式、用户端与计费模式如何设定，以及具体的内容播控与宽带接入、出口领域等环节，仍在研究细化。广电总局此次表态，有望扫除市场的犹疑情绪。

◆投资建议：把握2条投资主线我们建议按照2条投资逻辑寻找投资机会（1）广电运营商络整合，我们一直以来都看好有线络的省整合逻辑，天威视讯、武汉塑料也一直是我们推荐的重点标的，我们认为省整合将大大提升公司的价值；（2）广电设备商受益于络双向化改造，广电双向改市场面临巨大的市场空间，保守估计市场规模在800亿以上，将在未来的年内完成，而2015年的目标是完成80%以上用户双向化的目标，现有的广电用户实现双向覆盖的比例非常小，大多数只是完成头端覆盖还没有延伸到用户端，此条逻辑主线我们建议大家重点关注数码视讯、亿通科技。

◆重点标的：天威视讯+武汉塑料+广电络+数码视讯+亿通科技（1）天威视讯：折旧到期与税收影响带来的业绩释放奠定公司的安全边际，在国家级有线络公司正式组建的背景下，一省一的整合有望得到更加坚决的执行和推进，我们建议重点关注2011年深圳关外乃至广东省的整合预期，择机介入等待催化剂发生。

一般而言 （2）武汉塑料：考虑到现有络资产的重组进程以及后续络整合预期，如果完成省整合公司的合理价值区间为2 -25元。

（ ）广电络：唯一一家拥有一省有线电视资源的上市公司，省内整合走在前列；户均价值有较大提升空间，基于对公司络建设与改造、技术平台建设资金需求的判断，我们认为公司很有可能启动再融资，发挥资本平台融资功能，同时存在着资产注入预期。

（4）数码视讯：三融合背景下，广电设备商面临较为确定性的市场机遇；公司在自身的CA以及前端设备领域具有很强的市场竞争力，广东省项目的中标表明其在新的市场领域开拓的成功，2大传统业务将维持公司近 年的高增长；中间件和增值业务、介入双向改造市场，打造“超光”建设将打开公司新的发展空间。考虑到公司业绩增长的确定性高，目前股价对应2011年估值水平为27倍，小非解禁对于股价带来的冲击，可择机介入，个月目标价75元。

（5）亿通科技：公司未来的 大看点：（1）下一代广播电视改造，（2）光传输设备市场。（ ）智能监控系统服务未来实现可复制。我们维持公司年EPS分别为1.0 、1.44元的盈利预测，我们认为个月公司的合理价值区间为 2- 5元。