工程机械野蛮生长时代终结贸易

201 - | 发布者：柴喜男 | 来自今日工程机械据2012年年报显示，所有16家已经上市的工程机械整机制造商（含2家零部件制造商）全年实现总营业收入17 8亿元，同比下滑10.98%，这样预示着野蛮生长时代的终结。 日前，工程机械行业16家上市公司2012年年报已经披露完毕，作为工程机械行业的主体，他们的整体表现如何？

也许你早就知道2012年工程机械市场销售一塌糊涂，但是可能还没注意到这是10年来行业收入首次下滑；也许你已经知道混凝土机械是唯一实现增长的大类产品，但是也许还不了解混凝土机械行业的收入和利润占据了中国工程机械制造业半壁江山；也许你早就知道中国工程机械行业三一、中联、徐工三足鼎立，但是也许你不清楚这 家企业已经占据行业上市公司九成多的利润；也许你早就知道工程机械行业应收账款问题很严重，但是可能你不知道广义应收款已经接近行业一年的销售收入。

工程机械野蛮生长时代终结

虽然业内普遍预测201 年行业将增长10%，但是利润能否也实现增长？究竟某些龙头公司看似没有明显增长的应收账款背后隐藏着怎样的玄机？现在，许多卖方分析师根据以往的经验又在推荐抄底工程机械行业，可是究竟工程机械股票在201 年能否迎来反转行情？我们将对2012年年报以及201 年一季报进行深入分析，通过数据为您提供答案。

行业业绩增长滑落谷底 十年来首现收入下滑

据2012年年报显示，所有14家已经上市的工程机械整机制造商（加上2家零部件制造商共计16家上市公司）全年实现总营业收入17 8亿元，同比下滑10.98%。而这14家公司中上市较早的前10家整机制造公司2012年实现营业收入1705亿元，同比下滑10.47%。纵向比较这10家公司过去10年的年度营业收入可以发现，这10家公司的总营业收入2001年以来每年都有增长，而2012年则首次出现了负增长。

从年度净利润角度来看，10家公司累计净利润同比下滑14%，是10年来净利润第三次出现下滑，前两次分别是年（-8.79%、 .05%）和2008年（-9.71%）。

造成前两次净利润下滑的原因分别是2004年国家宏观调控和2008年美国次贷危机，而本次出现的营业收入下滑本质上是2008年次贷危机影响的延续，只是中间4万亿投资将下滑的态势隔断而已。

混凝土机械撑起行业半壁江山

从2012年前11大工程机械上市公司的年报统计结果来看，混凝土机械撑起了我国工程机械行业价值的将近半壁江山。这11家公司2012年的混凝土机械（包含泵、车、站等）、起重机械（包括汽车起重机、履带式起重机和塔式起重机）、土石方机械（挖掘机、装载机、推土机）以及路面机械和桩工机械累计销售额1465亿元左右，其中混凝土机械比重最高，达到579亿元，占40%，跟随其后的是土石方机械和起重机械，但价值量则远远低于混凝土机械，占比只有22%左右，路面和桩工机械、叉车（我们将杭叉按照与合叉相同的价值量计算在内）占比分别为8%和5%。

中联重科混凝土机械

这种结构从毛利率角度来看则更为明显，全部11家公司四大类产品2012年累计毛利 94亿元左右，而混凝土机械独占19 亿元，占比高达49%，起重机械、土石方机械、路面与桩工机械、叉车的占比分别为22%、17%、6%、5%。

通过分析可以看出，混凝土机械占据了我国主要上市公司业绩的半壁江山。但从世界范围的销量来看，土石方机械（挖掘机和铲土运输机械）都是工程机械的绝对主力，其销量占到工程机械总销量的60%以上，世界工程机械巨头卡特彼勒和小松的收入和利润也主要来源于其土石方机械。可见，我国工程机械行业的主要收入和利润来源于混凝土机械意味着我国的工程机械制造业尚未成熟。

前三甲豪取行业九成利润

经过近10年的发展，我国工程机械制造企业逐步由专业走向综合，主流厂家都在进行横向一体化，由单一产品制造走向全系列产品的制造，开始出现龙头企业赢者通吃，中小企业日趋艰难的局面。2012年年报显示工程机械行业逐渐浮出三大寡头鼎立之势，三一重工、中联重科和徐工机械营业收入和净利润都远远超越后面的跟随者。

比较过去10年各家公司营业收入和净利润所占份额我们发现，前三家公司三一重工、中联重科和徐工机械营业收入和净利润份额快速上升。其营业收入在11家主要整机公司中占比从200 年的 6%提高到2012年的74%，净利润则从200 年的46%上升到2012年的94%；而柳工、山推股份、安徽合力、厦工股份、华菱星马加上后来上市的山河智能等8家公司2012年营业收入占比26%，净利润占比不足6%，可以毫不夸张地说，近两年工程机械行业的利润几乎都被前三家公司赚去了。

三一重工矿用自卸车揭幕

工程机械行业集中度日趋提高的原因之一是近10年来的高速发展产生了三一、中联和徐工等销售规模超百亿的大企业，而大企业在资金实力、政府关系和战略执行力等方面都具有小企业无法比拟的优越性，在研制和推广新产品时初期实施大投入不盈利的战略，大大提高了新产品新市场的一次性沉没壁垒，大部分小企业没法参与竞争。

同时，资本市场的放大作用也使行业集中度的提高加速，行业内龙头企业借助资本市场融得了巨额资金，使其规模和战略优势得到放大。次贷危机后，部分企业凭借在资本市场募集的巨额资金在行业寒意渐浓时推行其他企业无法支撑的激进营销策略，对市场进行 扫荡式 的收割。使得那些资金实力较弱的企业只能将市场份额拱手相让。

最后就是按揭贷款和金融租赁等金融手段对销售的助力作用。充沛的资金为其产品销售的金融支持提供更大的操作空间。2010年以来融资租赁在工程机械销售中使用的比例飞速提升。龙头公司纷纷成立自己的融资租赁公司为客户提供融资租赁的销售方式。如果说2009年以前，各公司的融资租赁还只是战略布局，那么2010年以来，融资租赁则已经进入了实战状态，2011年以来则开始随着竞争的白热化而进入爆发增长时期，2012年则达到了白热化。

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