广发证券从海外经验探寻股长跑冠军源泉

广发证券：从海外经验探寻A股长跑冠军 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

引言：守正出奇，寻找“长跑冠军”市场波澜不惊，二季度机构配置高度趋同，持股集中度大幅提升。随着上半年筹码向少数优质价值股的快速集中，继续增配这些板块的边际收益风险比会有所下降。不如守正出奇，借鉴美日韩经验，寻找可以穿越牛熊的“股市长跑冠军”。

第一类“长跑冠军”：稳定增长的消费品稳定增长的消费股在美国、日本、韩国股市中都表现出长牛的特征，主要由于消费股具有如下属性——（1）需求弹性弱，受周期波动的影响相对小，业绩稳定增长，盈利和估值具有相对优势；（2）人口和收入是驱动消费需求的长期因素，新生消费群体的崛起和富裕人群的占比提高会带来消费升级，使消费行业创新进步；（3）竞争格局优化，行业集中度不断提升，大浪淘沙后消费龙头公司强者恒强。

第二类“长跑冠军”：顺应产业结构变迁的服务业从美日韩等全球发达经济体的经验来看，在各国工业化发展的后期、历史上都出现过服务业快速发展、比重迅速提高的过程，而伴随着一国第三产业在经济中的快速崛起，股市中的服务性行业的走势也相应出现了明显的上涨。服务业顺应了本国产业结构变迁的大时代背景。跟随产业规模不断扩张的步伐，服务业公司收获持续的成长性，从而使服务业指数长期战胜市场，当该国第三产业占比趋于稳定之后，服务业指数的强势也随之结束。

第三类“长跑冠军”：全球分工的关键角色一国经济通过挖掘要素禀赋，来确定国际分工中的比较优势，从而对有利于促进本国经济长期增长的战略性产业进行扶持，实现产业结构的转型升级。而这些国内确立倾斜扶持的支柱产业，由于技术进步、产品优势逐步占领全球市场份额，从而在一国股市中也迎来“长牛”的映射——美国科技与国防，日本汽车、电器、机械、精密仪器，韩国电子与化工，都是各国在全球分工中的关键角色，也在股市中收获了长牛表现。

借鉴海外经验寻找中国的长跑冠军中国的消费品行业也已经表现为A股的长牛品种；而服务业和中国在全球分工的关键角色，在A股还有值得深挖的投资方向，未来将成为孕育“长跑冠军”的潜在行业。

可有效降低中国站点安全对国外服务器证书产品的过度依赖风险提示：经济数据低预期、流动性收紧、监管趋严等因素导致股市出现系统性下跌。