中国主权信用评级明显低估吗

近期，迪拜主权债务危机震撼全球，希腊、俄罗斯、墨西哥等新兴市场均被一些市场人士视作“下一个迪拜”，风险资产市场资金快速出逃，国际三大评级机构也掀起了新一轮的评级下调风。穆迪、标普、惠誉不仅迅速地集体下调了迪拜控股的债信评级，几家迪拜政府支持的企业评级也遭下调至垃圾级别。8日，惠誉将希腊的评级下调至BBB+，前景为负面，这是十年来惠誉首次将希腊评级降至A级之下。

无论我们是想减肥 国际三大评级机构——穆迪、标普和惠誉在业界可谓一言九鼎，它们的评级报告长久以来一直被众多投资者奉为圭臬。即使是本轮全球金融危机使这三大垄断巨头的信用遭到了强烈的质疑，但仍无法改变它们的绝对话语权。由于主权信用评级是一国政府能否偿还国际债务的重要指标，它关系到一国的国际形象、投资环境、融资成本等，因此，国际三大评级机构所给出的评级有很大的“杀伤力”。

一个国家或一个企业若有危机，降低它们的信用级别提示市场投资者回避风险无可厚非。但问题是，如果比较中国与许多发达国家的信用评级，会发现对于中国的信用评级明显偏低。作为本轮全球金融危机发源地的美国，即使金融市场遭遇连续的冲击，即使国际资本一度纷纷逃离美国，即使是目前还存在着巨额财政赤字，但三大机构仍给予其最高信用级别——AAA，只是近日象征性的发出了一下警告——若削减财赤不力，美国可能于2013年失去AAA信用评级。

在我们看来，在主权信用评级问题上，实际上不少的所谓发达国家的评级被明显高估，而中国的评级则被严重低估，这给中国造成了数以万计的损失。甚至连一些国际著名的投资机构都认为标普等机构对中国的评级“保守得有些可笑”。而出现上述情况的主要原因是，在国际信用评级领域，完全是少数西方评级机构说了算，正是它们决定了不同市场的筹资成本。

以中国和希腊来比较，近期财政紧张状况虽然导致希腊的主权信用级别遭下调，但仍与全球经济复苏领头羊的中国差不多处于同一个水平。然而，这两个国家对全球经济的贡献、两国的财政实力和金融稳定性都明显相悖。看看目前全球经济复苏态势下，国际热钱一致看多中国经济，这实际上也是投资者看好中国主权信用的一个佐证，而希腊在这方面与中国显然不具有可比性。

不过，虽然中国持续多年的高速经济增长令世界瞩目，但中国的主权信用评级在2003年底之前一度维持了10年不变的BBB级——“适宜投资”的最低限，直到2005年之后才得到一定调升，目前穆迪对中国主权信用评级也仅为“A1”，而标普给予中国的长期主权信用评级为A+，短期主权信用评级为A-1+。而且，中国的很多产业和领域也被三大国际评级机构戴上了“有色眼镜”，例如，中国商业银行评级就一直处于较低水平，许多银行等仍归属于B级系列。

在我们看来，由于三大评级机构的不公正，中国的主权信用评级被严重低估，虽然目前仍无法改变这三大巨头垄断全球评级市场的局面，但中国在关系主权信用评级的问题上不能含糊，应该加大呼吁力度，特别是要充分把握好全球金融危机之下各国严重质疑这些评级机构的机遇，利用国际投资者向这些机构进行施压，同时大力促进中国本土评级公司的发展。 （作者为安邦咨询公司高级研究员）