化工毛利率继续走高受制荐11股公开

化工：毛利率继续走高受制 荐11股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

近半月涨幅较大的产品：天然气(纽约现货价，1 .64%)，TDI(华东地区，1 . 8%)，氢氟酸(浙江凯圣，12.5%)，环氧丙烷(华东地区，8. %)，软泡聚醚(华东地区，7.09%)，BRENT原油(BRENT，6.74%)，纯MDI(中纤，6.14%)，纯MDI(华东地区，6.14%)，乙烯国际(CFR东南亚，5.8 %)，WTI原油(WTI，5. 9%)。

近半月跌幅较大的产品：液氯(华东地区，-50%)，腈纶短纤(中纤，-10.87%)，腈纶毛条(中纤，-10.84%)，甲醇(华东高端，-10.0 %)，甘氨酸(河北，-9.49%)，烧碱（ 2%）(华东高端，-7.85%)，ADC(江苏索普，-7.69%)，硫磺（固体）(上海石化，-7.5 %)，纯碱（轻质）(华东，-7.14%)，纯碱（重质）(华东，-5. 2%)。

本周最新观点：我们认为化工品毛利率继续走高受多方面因素制约，对化工板块评级从“推荐”下调为“中性”。

判断理由：虽然化工主要子板块的投资增速依然在0附近，表明高毛利率有在高位维持的可能，但毛利率的进一步走高遭到以下几个方面的制约：

1、PPI和CPI剪刀差的扩大，中上游价格向下传导并不顺畅，中上游的涨价还需下游用时间来消耗；2、从重要化工品的开工率来看，整体开工率并未出现回升，说明化工产能并不短缺； 、从过去十年PPI同比和国际原油价格走势来看，一旦涨幅大幅分裂就会走向收敛，对应的可能是整体毛利率的下降。基础化工销售毛利率达到历史顶点，因此，毛利率继续向上或存在一定的不确定性。同时，我们坚定认为供需是评判价格涨跌的唯一指标，供需最大的变量在于供给是不是会进一步收缩：高毛利会促使供给增加，同时高价格会抑制需求，由于主要化工品的开工率不高，供给的弹性较大，若无供给侧改革和环保的进一步加码，供需关系可能缺乏进一步走好动力。