高考加油有色金属有色金属业2010年下半年投资策魏家

有色金属：有色金属业2010年下半年投资策略 随波逐流 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

下游需求动荡，加息日渐临近，预计下半年泡沫价格可能受到较大冲击，震荡幅度可能加大，维持全年A股有色金属板块盈利约一倍增长预测不变。不管宏观经济系统性风险是否发生，有了年度策略“激流勇退”的基础，“随波逐流”是下半年上上策。

投资要点：

一季度经营好收成。基于一季度量价延续了09年下半年大好局面，2010年一季度工业企业和上市公司分别盈利140亿元和51亿元，恢复到危机前同期的高水平。

下半年价格可能受到较大冲击。尽管经济复苏拉动金属需求，但是充足的供应确保需求得以满足，有了供需关系的此种基础，下半年，中国地产新政、欧洲债务问题延伸的财政紧缩以及逐步扩散和升级的通货膨胀或将实质性冲击价格泡沫。

2010年上市公司业绩倍增。2009年行业和上市公司利润增长为-17.11%，0.75%，与我们测算的（- %，-16%），1.0 %基本吻合。考虑到中国地产新政和欧洲债务危机将影响内外两个市场的下游需求，下调产量增长，盈利由此前（91%，129%）下调至(87%,124%)。

估值回归，溢价偏高。2010年A股有色金属盈利按照（87%，124%），对应动态PE为（28.97， 4.71），当前的动态PE回到历史均值水平 0倍。但是与A股横向比高估50%左右，而历史平均仅高电子化学品企业借收购来强化业务的一个最新案例。估17%，内外同业比较，国内高估50%-100%。

投资策略：随波逐流。年度和二季度策略我们侧重：激流勇退。

下半年我们判断价格泡沫将面临实质性的冲击，同时估值回落部分反映了这种趋势，“激流勇退”之后“随波逐流”是合适的。一年四季都可以穿。还有“淑巴”从资源性、估值和新材料三方面精选个股，重点关注：江西铜业、中金岭南、金钼股份、格林美、包钢稀土、西藏矿业和厦门钨业。

风险提示：发达经济体爆发财政危机，刺激政策被迫大规模退出，中美爆发贸易冲突，导致金属价格单边下跌。