安信证券政策和市场的博弈源泉

安信证券：政策和市场的博弈 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■在货币结构性调控持续的预期下，流动性将持续释放。

再贷款、“定向降准”等保增长政策将保证基础货币的投放。放松贷存比以及推进资产证券化等措施均有助于改善市场流动性。

■利率曲线下行概率大于上行概率，但空间将有限。

影子银行的规范化消除了市场对风险的担忧。货币调控政策的转变、市场资金面和融资结构的变化均有利于利率的下行。但股票市场对资金的分流以及债券融资量在一定程度上限制了利率下行的空间。

■不存在系统性信用风险，信用溢价可能变化。

低等级信用债的盈利难以随着宏观经济的企稳而显著改善，融资状况也难以从定向宽松政策中直接获益。

■谨慎看好 季度债券市场。

接受的是俄罗斯正统的艺术教育。”维克多强调看好中长期的利率债和高等级信用债。高收益债券的推荐时机尚待观察。

■风险提示：经济刺激政策的改变；出口大幅超预期；利率市场化加速。